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军工行业2025年度投资策略：主链新一轮景气周期可期，新质新域扩宽成长空间。军工板块主动基金持仓处于历史相对低位。从2024年年初到11月25日，中信军工 指数涨跌幅为+8.93%，申万军工指数涨跌幅为+6.49%，均跑输沪深 300 指数 12.15%的涨幅。2024Q3 主动基金军工重仓市值与占比均有所回升，超配幅度从 0.6pct 扩大到0.77pct ，但相较于22Q3时超配2.95pct，依然有较大的提升空间。

24 年前三季度板块营收和利润均有所下滑，但个别上游环节三季度已出现同环比改善态势。24 年前三季度板块营收同比-9.91%，归母净利润同比-34.19%。但上游材 料环节的主要供应商西部超导和中简科技均结束了持续 5 个季度的业绩同比下降， 分别于24Q2和24Q3增速回正且环比出现大幅增长。此外，虽然利润表短期承压， 但全产业链的固定资产依然维持高位正增长，说明行业长期需求确定性高。

主链修复：实战实训和低费效比催生导弹和远火高需求弹性，升级换代、军贸出海 驱动航空装备新一轮增长。现代战争精确制导化使导弹和远火的需求快速上升，而 实战化高消耗特性也对费效比提出更高要求。2025财年美国导弹与弹药预算为298 亿美元，较2022财年增长44%，近三年总体呈明显增长趋势，其中制导多发火箭 系统2025财年采购预算同比增长29.4%。 以J35A、J20S为代表的新一代航空装 备在第十五届珠海航展正式亮相，未来有望引领新一轮增长。Y20、翼龙2、彩虹3 等型号产品近年来频繁亮相国际航展，军贸有望成为高端制造出海的新“名片”。

新质新域：前沿科技是大国博弈的制高点。国防装备是高新技术应用的集大成者， 以高新技术应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势是装备竞赛的 最优解。但高新技术的落地依赖大量的资源投入，因此通过融合的方式实现技术、 市场和产业的协作分享，能有效提升资源利用效率并实现正向循环。以商业航空、 商业航天、低空经济为代表的新质新域正逐步成为板块的新成长曲线。