保险行业2025年度策略：国十条下新起点，引领资负新周期.pdf

保险行业2025年度策略：国十条下新起点，引领资负新周期。2024年保险股复盘：2024年保险股整体表现良好，复盘2024年前11 个月的保险股走势，仍遵循资产决定趋势、业绩决定超额的普适规律， 具体可分成五个阶段，其中阶段一（1/2-2/23）为跟随市场的反弹，阶 段二（2/26-4/12）是利率走低和负债端疲弱下的回调，阶段三 （4/15-5/20）是央行托底长债利率+国九条利好绩优型资产+地产政策 放松下的预期反转，阶段四（5/21-9/23）长端利率震荡+权益市场走弱 +地产情绪退潮带来保险板块震荡，阶段五（9/24-11/29）为政策转向带 来的系统性强β行情。短期业绩预期弹性不同带来了个股表现的分化。

新国十条下对比剖析：2024年9月国务院发布新“国十条”，提出保险 行业未来5-10年的发展目标。与2014版“国十条”相比，新“国十条” 更加强调行业监管，从市场准入、公司监管、违法违规行为和保险业风 险各方面均提出了监管措施；在服务民生保障、助力实体经济方面，延 续了2014版 “国十条”的发展思路。具体来看，1）渠道端：提出“推 动保险销售人员分级分类管理，规范销售行为”，对于代理人规范思路 不变；“报行合一”下预计2025年银保渠道保费占比和价值率继续提升， 个险渠道保持稳定向好，财险直销渠道保费占比或提升，专业中介渠道 或将面对经营压力。2）产品端：新“国十条”首次提出“支持浮动收 益型保险发展”，在目前预定利率下调背景下，我们预计未来分红险或 面临需求增长；同样提及“扩大健康保险覆盖面，积极发展第三支柱养 老保险”，未来健康险和养老险发展空间巨大；3）投资端：新“国十条” 提出“强化资产负债联动监管，健全利率传导和负债成本调节机制”， 在预定利率下调及利率传导机制建立下预计未来保险公司的成本压力 将逐步缓解，但利率下行周期中投资压力仍不可忽视。新“国九条”引 导中长期资金入市下，险企权益投资重要性提升。4）风险管理：新“国 十条”提出“建立以风险监管为本的制度体系”，从偿二代二期实施、《保 险保障基金管理办法》修订发布，到未来《保险法》可能修订，可以看 出监管逐步加强对于险企的风险管理。健全退出机制和并购重组下偿付 能力不达标的公司未来可能会破产或重组，行业格局将持续优化。