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康宁杰瑞制药研究报告：ADC前沿探索差异化开发，乳腺癌多亚型覆盖大品种即将兑现。公司拥有领先 in-house 技术平台，持续迭代，包括单域抗体平台、双抗平台、糖基定点偶联平台（ADC）、皮下给药高浓度制剂平台和最新开发的双毒素ADC平台。已有多个产品处于商业化和注册临床阶段。

乳腺癌 HER2 赛道多产品矩阵在开发，未来商业化潜力大。KN026已进入到注册临床阶段，预计 2025 年递交 NDA；JSKN003 已启动注册临床，HER2双表位双抗ADC有望成为 HER2 领域终极解决方案；JSKN033 初步数据亮相国际学术大会，IO+ADC皮下组合未来多种适应症临床开发潜力。

下一批管线即将接棒并有望成为新的潜在大单品。JSKN016（TROP2×HER3ADC），独特设计，安全性好 MTD 剂量高，即将启动多个方向的注册临床，有望后发先至。

出海与 BD 合作开花结果。KN026 和 JSKN003 两个产品大陆权益授权石药，有望借助大 Pharma 的临床开发和商业化平台实现更高销售收入；授权ArriVent使用ADC 平台开展新药研发，总里程碑金额 6.16 亿美元。