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2025年投资展望：革新“巳”火。

一、资金面展望：中、美货币政策都偏积极

1.1、 美国 2025 年政策积极、通胀风险不大，上半年无风险收益率中枢稳中趋降

特朗普 2.0 新政或有助于美国经济中期活力，但较难逆转美国经济2025年上半年放缓；通胀风险或有远虑，但 2025 年近忧不大。

2025 年美联储将继续降息，美债利率波动中枢有望稳中趋降。美联储降息结束前美债 10 年期收益率核心波动区间预计在3.5%-4.5%之间。

1.2、中国货币政策将实施超常规的“适度宽松”，无风险利率将下行

2025 年中国政府预计将更加“主动作为”，发展新质生产力、高质量化债、推动内需等领域将是政策主要发力方向。

中国无风险收益率将保持低位下行，货币政策持续宽松和创新。传统的降息降准之外，中国货币政策的亮点在于机制和工具创新。

二、基本面展望：关键变量在于变革及科技创新

2.1、美股：2025 年特朗普新政对美国经济变革和创新的中期影响

放松监管：AI、加密货币、金融等诸多领域放松监管。

减税等刺激政策，有望带来资本开支增速回升，尤其是科技领域的设备和软件投资。特朗普下一届任期可能实施的经济政策将以大规模减税为核心，叠加资本开支的税前抵免，以及放松监管。

2.2、中国股市：2025 年聚焦新质生产力、并购重组及上市公司的股东回报

革新似火，是主要矛盾；宏观经济似静水流深。2025 年将发力落实20届三中全会改革任务，发展新质生产力将有望如火如荼。2025 年处于高质量化债期间，经济修复可能较缓，地产等旧动能还有拖累。

基本面亮点一：新质生产力。

基本面亮点二：内需的结构性亮点——“求新”、“求变”。1）“求变”：景气在低位徘徊的行业有望迎来产业政策优化以及并购重组高潮。2）“求新”：新需求兴起，促消费的政策有利于情绪消费、AI 消费、养老、育幼等消费。

基本面亮点三：提升股东回报，核心资产的重估机会。