房地产行业2025年投资策略：心怀期待的一年.pdf

房地产行业2025年投资策略：心怀期待的一年。回顾 24 年，政策定调迎来转折，驱动预期改善。从“止跌企稳”到“稳住 楼市”，指明对基本面修复的坚定方向，预期改善下指数触底回升，销售同 比持续改善，1-10 月商品房销售面积同比跌幅自低点收窄 7.1pct 至-17.7%。

展望 25 年，我们心怀期待，基本面进一步夯实企稳，预期交易特征下，建 议积极关注板块机会。我们预计 25 年商品住宅销售面积/销售额同比 -3.7%/-5.6%，新开工/竣工同比-9.4%/-13.0%，投资同比-7.8%；核心矛盾 租金收益率、价格预期、库存去化周期三项指标不同程度优化，叠加城中村 及危旧改造、适度宽松货币等政策推出，有望推动商品住宅销售企稳；板块 预期交易特征显著，建议积极关注板块机会。

【报告亮点】 围绕销售这一核心议题，我们从房屋供需价格、估值价值两个维度，从租金 收益率与无风险收益利差、价格预期、库存等维度，分阶段讨论房价与销售 规模、调控政策间的关系，结合不同城市间差异，展望销售持续修复的路径。

【主要逻辑】 1、基本面多指标望迎修复：租金与 10 年期国债收益率差值显著收窄，价格 预期较强城市估值压力降低，全国库存望进一步靠拢均衡位置，局部望率先 降至低位，全局来看量价或仍有压力，但部分核心城市望年内企稳回升。 2、政策端方向依旧明确：积极定调与预期管理需求下，政策方向依旧明确。 3、房企端业绩仍承压，但边际更重要，聚焦个股分化：房企业绩承压在预 期内，关注明年局部城市率先改善背景下，房企在拿地销售上分化，优先关 注聚焦核心城市中型房企，弯道超车或再现。 4、行情端预期交易为核，积极关注板块机会：回顾历史，地产板块预期交 易特征愈发明显，高线城市率先企稳望加速预期确认，积极关注明年 2-3 月 小阳春政策窗口期。