医药生物行业2025年投资策略：星星之火，可以燎原.pdf

医药生物行业2025年投资策略：星星之火，可以燎原。医药行业受到多重周期共同影响。1.宏观经济面通过影响政府财政和 基本医保筹资影响行业整体运营环境；2.基本医保四项改革深入推进改 变国内产业核心利益分配；3.医药是强监管行业，全球市场开拓尚处于 起步阶段，CXO、创新药、部分器械企业已经体现出全球竞争力；4. COVID 催动流动性宽松，但随着美国通胀率提高以及加息预期上升， 2021 年 7 月之后全球都进入到资本冷却期，国内国外恢复节奏不同； 5.国内国外产业大环境变化促使企业调整投入方向，不同企业的投入产 出周期也不同，整体处于蓄势阶段。

星星之火之商业保险。商业保险可以为创新药械提供市场化、法治化、 国际化的支付环境。2024 年 11 月 30 日，毕井泉总于第九届医药创新 与投资大会的演讲《公开各类疾病发生率，明确支付边界，推动构建创 新药稳定可期的市场环境》，是国内医保改革从支付端向筹资端转变的 重要信号。创新药械的支付环境将获得较大的改善，高端医疗服务的供 给有望得到进一步扩大，商业医保发展所需的数据要素价值将得到体 现。商业医保发展的破局是 2025 年医药行业核心的政策变量。

星星之火之创新能力。创新基础要素相对完善，有望实现全球高端市 场变现。2018-2021 年的资本市场牛市激活了国内创新的基础要素： 海外高端研发人才大量回归，企业向创新、国际化倾注更多的资源，资 本助力催生了一大批创新型企业。国内优秀的创新药获得海外产业资 本和金融资本的青睐，未来随着临床深度开发，有望实现全球高端市场 变现。

星星之火之制造优势。产业链和工程师红利，有望成为全球高性价比 制造中心。Biosecure Act 是对国内 CXO 产业的极限压力测试，CXO 产业的周期更多反映全球创新的需求周期，背后是中国完善的产业链 配套优势和突出的工程师红利。我们认为，未来国内的制造优势将在各 个医药细分领域得到体现，医药行业的强政策监管构筑了较高的准入 门槛，一旦突破制造优势将得到充分发挥。

星星之火之供需再平衡。资本退潮后，供需再平衡将使产业价值获得 体现。在资本的助力下，大量新公司获得支持，企业也倾向于大幅扩张 产能和业务边界。2021 年 7 月资本退潮后，企业往往聚焦于核心主导 产业，将更多资源投入到有助于形成核心有竞争力的业务上。随着国内 需求的不断释放和全球市场的开拓，国内监管鼓励企业并购重组，产能 去化后更利于产业价值的体现。