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有友食品研究报告：凤爪龙头再启航，产品渠道加速驱动。公司1997年成立于重庆，2019年上市，为泡椒凤爪龙头。

凤爪市场大有可为，纵深与横向扩张释放潜力

休闲卤制品2023年行业收入 1396 亿元，预计2027年超 2000 亿元，CAGR为9%，其中休闲即食凤爪2022年行业收入 35 亿元，有友深耕川渝市场成为第一梯队代表，第二梯队公 司通过区域渗透维持1-2亿元营收规模，此外市场零散分布 区域小作坊企业，而三只松鼠、无穷等知名品牌也迅速切入 赛道，竞争格局呈现头部集中、区域分散、跨界融合特征， 行业景气度持续提升。

经营思维切换，产品渠道加速驱动

品牌端，泡椒凤爪开创者，“有友及图”被国家工商总局商 标局认定为中国驰名商标。产品端，2024Q1-Q3泡椒凤爪营 收占总营收71%，2024年1-10月进口鸡爪原材料均价同减 16%，盈利弹性进一步释放。脱骨鸭掌2024年进入山姆渠道 后快速放量，成为月销超10万件的爆品，随着新品红利释放叠加山姆开店预期，有望成为公司第二大单品。渠道端，抖音等新零售渠道投入加大，2024Q1-Q3线上渠道同增263%， 赵一鸣、零食很忙等零食渠道品类持续导入，山姆、costco 等会员制渠道持续开发定制产品，积极拥抱渠道变革，业绩 弹性有望持续释放。市场端，西南市场经多年精耕已成大本 营，后续多区域配合将华东区域打造为第二增长极。