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证券行业2025年度策略：改革深化续新章，券商业绩待春华。市场回顾与业绩表现：2024 年证券板块在政策利好和业 绩改善的双重推动下，表现强劲。2024 年前三季度，市 场活跃度改善，证券板块业绩逐季向好，主因自营高增。

政策分析及展望：新“国九条”政策的出台标志着资本市场 战略地位的提升，强调了资本市场的规范发展和国家战 略服务。政策体系“1+N”的全方位改革，旨在强化资本市 场功能，构建健全的市场环境。预计政策将长期、系统性 地提振资本市场，引导中长期资金入市，同时突出投融资 两端的平衡，服务新质生产力发展。

行业竞争情况：各券商业绩增速差异较大，头部券商因投 行、资管业务分化，中小券商因自营分化。同时，政策引 导下，行业并购重组活动如期加速，旨在培育一流券商。 预计 2025 年行业并购重组将持续活跃，头部券商通过资 本使用能力实现外延式整合，中小券商则更注重区域和 业务互补，实现弯道超车。

业务发展趋势：市场预期大幅改善，财富管理成为券商业 务发展的重点。ETF 市场规模快速增长，投顾业务成为 券商获客和市占率提升的关键。投行业务聚焦国家重点 战略领域，客户需求更加专业化和多元化。自营业务方 面，权益资产收益率回升，衍生品需求恢复，预计 2025 年监管将持续严格管控，推动业务平稳、规范化发展。