机械设备行业2025年投资策略：高质量发展，吐故纳“新”.pdf

机械设备行业2025年投资策略：高质量发展，吐故纳“新”。年内板块指数实现上涨，估值中枢有所抬升。2024年以来（截止 到12月3日），SW机械设备指数上涨10.26%至1593.40点， 跑输同期沪深300指数4.92个百分点，涨跌幅在31个SW一级 行业中排名第16位。三级子行业指数走势分化，印刷包装机械、 工程机械整机、轨交设备指数上涨幅度分别为32.88%、27.63%、 26.46%，涨幅相对居前。当前SW机械设备板块整体滚动市盈率 为36.17倍，较2023年末提升38.99%；相对全部A股的估值溢 价率为95.42%，较2023年末上升2.13个百分点。目前板块整体 滚动市盈率处于2010年以来75%分位值，相对全部A股的溢价 率处于2010年以来60.5%分位值。

基金对行业配置力度相对较弱，低配比例进一步扩大。截止到2024 年三季度末，基金对SW机械设备（2021分类）行业的重仓持股 市值为739.89亿元，持仓占比为2.59%。将基金重仓持股市值占 比与当期SW一级行业流通A股市值比例进行对比，2024年三季 度末SW机械设备行业延续低配状态，低配比例为1.48%，与2023 年四季度末0.81%的低配比例相比有所扩大，2024年以来基金对 于机械设备行业的配置力度进一步减弱。截止到2024年三季度末， 基金对SW机械设备三级子行业的配置有所分化，其中，处于超配 状态的三级子行业分别为工程机械整机、工控设备、激光设备、其 他专用设备、其他通用设备。

市场需求相对不足，机械设备行业整体业绩承压。2024年1-10月， 规模以上通用、专用设备制造业毛利率分别为18.61%、22.05%， 与2023年同期相比分别下降0.37、0.19个百分点；营业收入利润 率分别为6.71%、7.10%，与2023年同期相比分别下降0.29、0.67 个百分点。2024年以来，PPI与PPIRM差值逐步由正转负，处于 产业链中游的机械设备行业利润空间受到一定挤压。2024年前三 季度,SW机械设备板块共计实现营业收入1.43万亿元，同比增长 4.34%；归母净利润942.76亿元，同比下降2.08%，业绩有所承 压。

大规模设备更新+培育新质生产力，吐故纳“新”。从2024年前三 季度情况来看，板块整体业绩承压，新订单增长放缓，机构配置力 度有所减弱。往前看，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发 力，基建投资有望稳步向上，房地产投资有望企稳，在高技术制造 业牵引下，制造业投资有望继续保持较好的韧性，机械设备行业整 体需求有望边际改善。当前我国正处于新旧动能转换的关键时期， 在大力发展新质生产力的背景下，产业升级、技术改造将催生大量 的高端装备需求，建议关注大规模设备更新政策加持，需求有望边 际改善的工程机械板块；制造业不断转型升级，关键零部件国产替 代加速的机器人板块。