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益方生物研究报告：专注小分子靶向药，代谢和自免管线收获期临近。益方生物是一家专注于开发小分子靶向药物的Biotech。我们认为公 司的核心投资逻辑基于以下3点：1）肿瘤管线可贡献稳定现金流： 贝福替尼和格索雷塞已完成对外授权，不再占用资源的同时可贡献 稳定的收入分成；2）代谢和自免管线逐步进入数据和BD收获期： 2期银屑病顶线数据提示D-2570是潜在的变构TYK2i的BIC；D 0120美国联用别嘌醇治疗难治性痛风初步数据优秀；3）较大的上涨 空间：我们的收入预测显示益方5款核心产品经风险调整的峰值终 端收入为66亿元，DCF和NPV法测算的目标市值为130亿元。

肺癌：患者基数庞大，贝福替尼和格索雷塞两款口服靶向药已实现商 业化，并携手国内Pharma企业共拓展市场

1） 贝福替尼：牵手贝达药业深度布局EGFRm肺癌市场，1L及2L 适应症均已获批，并且展现出优异的PFS数据。

2） 格索雷塞（KRAS G12C）：合作正大天晴掘金KRAS G12Cm实体 瘤市场。非小单药二线适应症获批，一线联合FAKi响应率高达 90%。

乳腺癌：口服SERD市场广阔，D-0502早期数据具有同类最佳优势， 国内率先进入2L HR+ BC的3期临床，并计划开展1L HR+ BC的 3期临床

1) SERD氟维司群是AI耐药HR+ BC患者的推荐药物，销售峰值 10亿美金，但存在肌肉注射给药限制，口服SERD有望通过更 好的疗效和给药便捷性实现对其替代。

2) D-0502（口服SERD）：早期临床表现优于FIC艾拉司群，目前 HR+乳腺癌二线治疗3期临床稳步推行，处于国内领先地位。

3) AI在早期乳腺癌治疗中使用时间延长，渗透率扩大，晚期乳腺 癌中对AI耐药患者数量会增加。我们预计公司将启动1L HR+ 乳腺癌的3期临床。

代谢及自免：D-0120和D-2570的2期临床数据优异，展现出成为 BIC药物的潜力，有望满足目前痛风及自免治疗的未满足临床需求。

1） D-0120（URAT1）：URAT1抑制剂是痛风主要治疗手段，现有药 物安全性不佳，D-0120的2b期数据实现80%缓解率和良好的安 全性。此外，欧美对新型痛风药需求强烈，D-0120在美国 2期 临床进展顺利。

2） D-2570（TYK2 JH2）：TYK2i 在自免领域具有广泛应用前景， TYK2变构抑制剂D-2570银屑病2b期临床展现出与生物药相媲 美的疗效，公司计划进一步探索D-2570在其他自免疾病的应用。