2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量.pdf

2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量。LNG 产能建设加快，释放资源流动性，供给宽松。2021年四季度起，国外气价在疫情带来的供需错配、俄乌冲突等影响下高涨 ，2023年，随欧洲主动削减消费 量、加大其他地区的进口，影响基本消化、气价回落。根据IEA预测数据，2024-2026年天然气产量与需求增长CAGR均为2.0%，供需平衡。按照全球液化产能投 产计划，至2026/2028年底，与2023年相比LNG液化能力增幅22%/40%，增加的液化能力占到2023年贸易量的15.7%/28.8%，占到2023年LNG贸易量的 26.9%/49.2%，占到2023年供给的3.6%/6.6%，释放资源流动性，产能弹性得以释放，全球供给宽松。特朗普重新执政或意味着更宽松的化石能源政策，天然 气勘探、液化项目审批趋于加快，进一步增加天然气供应。

新增 LNG供给为低价资源，有望降低国内用能成本。新增LNG液化能力主要来自美国等地，美国LNG长协具备成本优势，经我们测算，22-24年到中国口岸价格 比到岸均值低5.58/1.62/1.42元/方，有望降低国内用能成本；2024年美国LNG长协到达沿海地区的终端成本为2.10元/方，与中石油2.60元/方的合同价相比具备 成本优势。按照2024M1~10气、煤、油价进行测算，天然气涨价幅度不超过26%的情况下均比石油具备经济性，降价52%（-1.50元/方）即比煤炭具备经济性； 在碳价300元/吨时，天然气降价19%（0.56元/方）即比煤炭具备经济性。低价长协供给增加，有效提升天然气经济性。

供应 +顺周期+清洁价值，驱动持续成长，2023-2030年消费量复增9.0%。燃气下游以工商业为主，具备顺周期属性。展望2030年，城燃、工业、发电用气复增 6.3%/10.8%/10.6%，用气渗透率提至17.6%/13.3%/5.8%。