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星湖科技研究报告：收购伊品跻身氨基酸龙头，苏赖景气高增看好公司成长。成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业。星湖科技以味精起家，在收 购伊品生物前，公司主营食品添加剂、医药中间体、生物原料药及制剂业务，而 自 22 年成功收购伊品生物后，公司主业新增饲料添加剂、味精及生物有机肥等 业务，跻身玉米深加工头部企业，业绩实现大幅提升，营收从 2021 年的 12.35 亿元增长至 2022 年的 174.86 亿元，同比增长 329.51%；归母净利润从 2021 年的 1.06 亿元增长至 2022 年的 6.08 亿元，同比增长 299.85%。伴随两家公司 的进一步融合协同，星湖科技业绩持续提升。2024 年前三季度，公司实现营收 127.90 亿元，同比增长 0.48%；实现归母净利润 6.77 亿元，同比增长 38.38%。

氨基酸行业：豆粕减量替代利好需求释放，苏赖氨酸价格迎来高景气增长。 需求端，受益于豆粕减量替代政策趋势引导，以苏、赖氨酸为代表的工业氨基酸 需求将迎来长期增长；供给端，苏、赖氨酸产能格局呈现头部集中趋势，以星湖 科技为代表的全球氨基酸龙头公司在保持较低的单位成本、资源循环利用、丰富 产品结构、获取产品定价权以及有效满足下游需求等方面均具备一定优势，未来 在行业逐步走向整合的趋势下，规模优势有望进一步凸显。

鲜味剂行业：味精行业呈现寡头垄断，I+G 市场迎来快速发展。我国是世界 第一大味精生产和消费大国，2023 年产量及需求量分别达到 269 万吨、268 万 吨，食品加工特别是预制菜的增长有望拉动味精需求放量；供给端，味精行业格 局呈现格局稳定、市场集中度高的局面，国内逐步形成以阜丰集团、梅花生物及 星湖科技三家龙头企业为主的竞争格局。I+G 又被称为“强力味精”，其行业整 体产量、需求保持平稳增长，供应格局主要以希杰、梅花生物及星湖科技为主。

星湖科技：产能、资金优势逐步凸显，盈利能力有望持续提升。星湖科技产 能规模均居全球前列，在行业未来整体走向整合趋势、落后产能出清的背景下， 规模优势有望进一步凸显；而星湖科技成功收购伊品生物后，无论是在主业经营 能力、资产结构及偿债能力以及费用成本把控方面均获得显著提升，盈利能力有 望持续提升，在行业资金投入壁垒高的特点下，资金优势凸显。此外，2023 年 公司分红及股息率双双提升，23 年现金分红比例为 93.13%；以当前价测算，股 息率为 5.63%。