药用玻璃行业研究报告：中硼硅药玻行业持续扩容，国产厂家快速放量.pdf

药用玻璃行业研究报告：中硼硅药玻行业持续扩容，国产厂家快速放量。我国药包材在药物整体价值占比、中硼硅渗透率均远低于欧美发达国家：我国医药包装产业的生产总值已占全国包装业生产总值的10%以上。 但距发达国家医药包装产业占医药工业总产值30%以上的水平还有一定差距；与此同时，中硼硅在性能上优于传统钠钙玻璃，同时性价比优于 高硼硅，因此欧美市场注射剂型药包材大多选用中硼硅，但2018年我国中硼硅玻璃的渗透率仅约7-8%，据中国玻璃网和力诺药包招股说明书 （2021年），未来5-10年内，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃。2.医药支出偏刚性，下游医 药行业需求随人口老龄化稳步增长，药用玻璃行业持续受益。根据IQVIA，自2021年起的未来5年，受创新药上市数量和用量增加驱动，中国 药品支出预计将以3.8%的CAGR增长。以此推算，我们预计到2027年，中硼硅安瓿、管制、模制瓶市场需求分别有望达到197、74、74亿支。

需求端：

国家推动药品一致性评价，敦促药企进行药包材的升级：1）一致性评价要求仿制药药包材标准不低于参比制剂，参比制剂原研药大都采用中硼 硅，推动仿制药在过评时将药包材更换为中硼硅，2）CDE发布征求意见稿指出，首家过评后3年后，不再受理同品种一致性评价申请，敦促药 品进行一致性评价；

国家集采推动采用中硼硅包材的药品放量，中硼硅药用玻璃市场规模扩大：集采到目前已经进行到第九批，即将进行至第十批，第十批集采品 种中，注射剂占比进一步提高，数量达到37个，占比达到60%，参照历史情况，从第四批至九批集采中选品种中，除第六批胰岛素专项外，采 用中硼硅作为包材的注射剂占比维持在70%以上，且集采品种后续放量迅速，也将推动行业需求增加；

关联审评提高了下游客户更换药包材供应商的成本，更加利于行业集中度的提高：关联审评制度下，药企对药包材安全、质量负责，因此药企 更换供应商成本更高，侧面推动行业集中度提升。

供给端：

中硼硅模制瓶竞争格局好，管制瓶未来有望实现玻管自产。中硼硅管制瓶市场分散，竞争较为激烈，且过往原材料高度依赖进口，但近年来随 着国产厂家在技术上的不断突破，已实现部分玻管自供，未来有望逐步实现进口替代。中硼硅模制瓶A类资质企业较少，当前国产仅4家企业有 “A证”市场空间充分，竞争环境更优。此外，阆中、鼎新等过去在药包材领域接触不多，不具备竞争力，在关联审评审批背景下，药企合作 更青睐头部药包材企业，形成渠道壁垒，有效强化客户粘性，稳固公司龙头地位。此外，我们预计山东药玻与力诺药包产能规划完全达产状况 下，也仅接近54亿支产能，离74亿支市场需求仍有较大空间。

成本端：

当前主要成本原材料、能源等价格均处于低位：2024年以来，纯碱、硼砂等药用玻璃直接材料价格较23年均有所回落；天然气、燃煤等价格同 样维持在低位，我们认为成本项的下降有望促使药用玻璃行业盈利得到改善。