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两轮车行业专题分析：如何看待2025年行业销量及格局变化？行业事件 2025 年电动两轮车内销有两大主线——17761 整车新国标切换、以旧换新政策， 其对行业需求、竞争格局均有重要影响；本篇将对两大主线产生的影响逐个分析。

销量：补贴催化&渠道补库，出货提速可期。 其一，2024 版新国标带来的新车变化对需求并无过大负面影响；尽管“限制塑料 比例、防篡改、安装北斗”等使产品外观变化、限制其功能、增加成本，但考虑到 中短途代步中电动两轮车的不可替代性，非产品核心性能的变化并不会影响需求。 其二，随着车型、渠道资质问题得到解决，国补落地正在加速；若政策延续，结合 ①锂电池、铅酸电池车型的年度销售规模及更新周期；②政策对更新/新增需求的 驱动；预计 2025 年行业销量在悲观、中性及乐观预期下，增速分别为 7%/16%/26%。 其三，三大子标准带来的车型变化使当前渠道库存水平偏低，经销商正逐步恢复 库存，且明年旧车生产截点，经销商有较强意愿加大旧车库存。综上，产业出货拐 点已现，叠加国补持续催化、后续渠道补库，行业出货有望持续实现亮眼增长。

格局：强监管&龙头优势凸显，格局加速集中。 其一，不符合新国标生产标准的企业将被强制出清；考虑到产线资金投入不小，且 折旧摊销进一步拖累本就不高的盈利水平，假设长尾企业在悲观/中性/乐观情形 下出清 1/3、1/2、2/3，进一步结合行业，龙头销量弹性预计分别为 12%/25%/38%。 其二，新国标对产品端的调整较多，我们预计后续中低端车型在外观和性能上趋 向于一致，但中高端产品差异化仍存；考虑到龙头较高的研发费用投入，较强的研 发创新实力，明确的中高端品牌优势，综合在产品端的竞争实力预计进一步加强。 其三，国补过程中产品消费趋向中高端，预计龙头更为受益；且渠道端，电动两轮 车绝大部分通过线下经销商销售，而龙头经销商的资金实力更强、数量更多，将更 大范围进入政策实施名单；参考湖北，目前雅迪爱玛台铃参与国补门店合计占 69%。