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基础化工行业年度策略：行业进入发展新阶段，三条主线布局投资机会。2022-2023年，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力 影响，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑， 行业景气持续下行。2024年以来，化工行业景气度仍在低位运行， 三季度行业盈利出现进一步下行。从板块经营情况来看，部分贴近 终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降，下游需求回暖等 因素影响，盈利能力提升幅度较大，部分新能源产业链、农化产业 链、地产产业链等品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能 力下滑幅度较大。

随着行业景气的下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落， 2024 年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望 出现缓解。需求方面，2024年以来内外需求逐步发力，带动汽车、 家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着各项宏观刺激政策 逐步发力，化工行业的下游需求有望进一步改善。在供需两方面持 续改善的推动下，化工行业景气有望底部复苏。

在双碳政策的推动下，未来化工行业在供给和需求端都将迎来巨大 变化，推动行业进入高质量发展阶段。在各项政策驱动下，化工行 业节减排的要求将不断提升，推动行业落后产能的淘汰，市场份额 持续向龙头企业集中。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、 龙佰集团等优质的一体化行业龙头。

随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动， 未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子 行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业 景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。

未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在美联储 降息的大背景下，建议关注资源属性较强、供给端面临制约，下游 需求稳定增长的磷化工和钾肥行业；另一方面关注受益下游纺织服 装领域需求复苏，行业供需格局好转，景气有望上行的涤纶长丝行 业；此外建议关注国家政策重点扶持、受益国产替代进程加速和下 游产业快速发展的化工新材料领域。

维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、 卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等一体化龙头企业以及磷化工、钾 肥、涤纶长丝和化工新材料等行业投资机会。