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2025年金融期权展望：波动率中枢抬升、关注期权卖方策略。2024 年金融期权市场成交额出现明显上涨，但其增量主要集中在标的 挂钩中小盘指数的期权上。南方中证500ETF期权和中证1000指数期权成 交额在绝对数和百分比上增长最为明显，日均成交额分别大幅增长192.75% 和238.57%，后者市场份额上升至第一位。上证50ETF期权份额则由第一 下降至第五。

看涨看跌持仓比自10月8日触及高位大幅回落后并未再度出现明显上 行，目前仍处于历史中低水平，站在期权卖方角度沪深300指数10月8日 的高点压力极大，短期上破的概率整体较低。

期权策略上，基于期权持仓PCR值的期货择时系统仍能够获得相对稳 定收益，2024年以来利用其交易1手IH可以获得11.3万左右的收益。另 一方面，2024年私募基金期权策略产品净值遭遇了大幅波动，期权策略指 数累计收益率仅有2.25%，且在2月初创出历史最大回撤。

期权常用策略上，牛市价差、卖出看跌、备兑及领口策略均能够明显 降低回撤，平滑资金曲线，但在9月底以来的快速上涨行情中均无法跑赢 标的指数。波动率双卖策略在9月底的大涨中亦遭遇了近几年历史最大回 撤，但在遭遇回撤后IO和HO期权净值修复的速度明显快于MO期权。

展望2025年，站在全年视角当前隐波依旧偏高，后期震荡回落是主要基调。同时，预计波动率中枢相比2024年将有所提高，即波动率低点再度 回归2024年低点附近难度较大。预计上证50和沪深300指数期权平值隐 含波动率波动区间在【16%-35%】之间，中证1000指数期权在【18%-45%】 之间，3月和7月前后或有局部高点。基于此：

（1）因波动率整体偏高，我们预计2025年期权策略或将再度迎来较 好表现，配置上可考虑适当增持相关基金产品。

（2）备兑策略有望跑赢标的指数，持股投资者可关注其指数增强机会。

（3）波动率震荡回落基调下，做空波动率策略仍是2025年交易主线。

（4）方向性交易者，暂时观望，关注低位卖出看跌期权机会。