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熊猫乳品研究报告：国内炼乳领域领导者，不断深化炼乳领域发展。公司深耕炼乳行业，发展前景广阔。熊猫乳品专注炼乳行业20多年，享有显著的品牌 知名度。公司供应链包括奶粉、鲜奶和糖等原材料，为生产高品质乳制品提供基础。产 品供应餐饮、烘焙、食品工业和零售等行业。主要产品包括各类炼乳、稀奶油和奶酪棒 等。2020年公司成功登陆创业板，公司进一步拓展市场，推出多款符合消费者口味的创 新产品。公司管理团队由经验丰富的专业人士组成，致力于推动公司持续发展和创新， 保持市场竞争力。

熊猫乳品业绩稳健，盈利能力将逐渐改善。2019年至2023年，营业收入从6.04亿元增至9.47 亿元，2024年Q1-Q3为5.69亿元。公司归母净利润从2019年的0.61亿元增至2023年 的0.92 亿元。增长速度虽然出现承压，但熊猫乳品集团通过产品种类扩展和市场份额提 升，结合在浓缩乳制品行业的经验及植物基产品新领域的战略，预期将稳定增长。预计 未来几年，集团营业收入和净利将稳步上升。

产品应用广泛，行业发展空间高。在消费升级的强劲驱动下，公司正面临前所未有的发 展机遇。随着上游原材料价格的持续低位运行，公司得以在成本控制方面占据有利地位。 与此同时，相关下游市场的空间不断扩张，为公司的主营业务提供了更为广阔的发展前 景。这些因素共同作用，使得公司在当前的市场环境中具备了巨大的发展潜力和竞争优 势。

企业不断塑造核心竞争优势，创建炼乳行业领先品牌。企业依据现实状况，抓住机遇， 启动了“定安年产5000吨食品原料项目”的并购计划。并购完成后，企业将着手进行 改扩建工作，整合炼乳、调味酱以及椰浆的生产线。该生产线规划年产量为5000吨， 预计每年可实现销售收入7500万元，净利润为750万元。持续完善经销网络，赢得众 多核心客户信赖公司的销售策略主要依赖于经销商体系，公司经销占整体营收61%。公 司当前已与372家经销商签订了合作协议，和23年底相比新增了5家合作伙伴，和去 年同期相比，新增了19家合作伙伴。

熊猫乳品与同行业可比公司盈利能力强估值低，投资“性价比”高。我们选择海融科技、立 高食品、妙可蓝多、燕塘乳业、欢乐家、三元股份、光明乳业等七家国内上市同行业公 司。综合来看，熊猫乳品展现出卓越的偿债能力，速动比例、流动比例、资产负债率强 于同行业可比公司平均值；盈利状况优良，近年来持续稳健增长，销售毛利率、销售净 利率和ROE上整体优于同行业可比公司平均值，彰显了公司在盈利模式和成本管理上 的优势；公司估值相对较低，表明其相较于同行业其他公司具有较高的投资价值和“性 价比”。综合来看，熊猫乳品在偿债能力、盈利增长和市场估值三个关键领域均有出色 表现，领先于同行业其他公司，为其持续发展和市场竞争奠定了坚实基础。