医药生物行业2025投资策略：创新药械全产业链齐头并进.pdf

医药生物行业2025投资策略：创新药械全产业链齐头并进。创新药内外均趋暖：我国医保对创新药的支出从2019年的59.49亿元增长 到2022年的481.89 亿元，增长了7.1倍。国内外合作愈发频繁紧密。近年来， 中国药企与海外市场合作交易频发，2024年第三季度发生36笔跨国交易。无 论是中国药企引进海外创新药产品交易数量，还是中国国产创新药海外市场 权益的授权交易数量，都呈快速增长趋势。

CXO 订单企稳回暖，科学服务收入有望出现拐点曙光:CXO 订单企稳回暖，业绩环比提升。整体来看，CXO板块逐渐走出投融资环境及新冠大订 单影响，收入环比提升，同比降幅收窄，毛利率及归母净利润率较4Q2023底 部提升明显，净利率维持稳定在15%以上，费用端略有波动。3Q2024，大部 分公司延续2Q趋势，订单呈持续回暖状态。头部公司2024年前三季度新签 /在手订单同比增速在 15-20%之间。融资环境整体呈回暖趋势。2024 年前十 月海外投融资同比提升47.64%，国内投融资下降31.6%，10月份单月增长态 势较好，同比26.22%，环比158.81%。虽然月度数据具有一定波动性，但整 体来看，投融资环境基本处于底部回升态势。科学服务板块收入有望出现拐 点曙光，利润端仍相对承压。收入端表现相对较好，1Q2024触底后连续两个 季度环比保持正增长。下游需求预期复苏，并购整合热度提升。

设备更新政策逐步落地，促进医疗设备招标回暖。至9月底，医疗设备 更新批复项目已超1000个，预算总金额达412亿元，项目批复主要集中于5 6 月份。我们预计4Q2024 将有部分项目落地，2025 年或有更大体量设备更 新项目落地。与全球相比，我国医学影像设备行业一直呈现行业集中度低、企 业规模偏小、中高端市场由进口品牌主导的局面。近年来随着国产医疗设备 整体研发水平的进步，以联影医疗等企业为代表的部分国产企业在中低端产 品市场逐步实现国产替代，并持续向高端产品领域渗透，通过技术创新实现 弯道超车，逐步攻克核心部件、关键成像技术，从而打破进口垄断。