传媒互联网行业2025年投资策略报告：AI应用落地可期，IP消费持续景气.pdf

传媒互联网行业2025年投资策略报告：AI应用落地可期，IP消费持续景气。2025 年，传媒互联网站在新起点，新产业趋势、政策回暖共振。 新产业趋势方面，AI 应用加速发展，IP 消费持续高景气。政策方 面，并购新规推出，再提文化强国战略。我们认为当前类似 2013- 2015 年的传媒板块，产业端移动互联网快速发展，政策端鼓励并 购与文化产业的振兴，彼时传媒指数的涨幅超过 300%。

AI应用：快速进入第二阶段 Agent，企业端渗透率快速提升。B 端在广告/电商/企业 CRM/数据处理/金融/医疗等各行业，美股 Applovin、Palantir、MongoDB 等软件公司业绩端率先表现。C 端 看好 AI视频、AI虚拟陪伴赛道以及国内 AI 应用出海。AI 硬件 方面，我们预估 25 年是 AI+AR 眼镜的大年，国内的 Rokid 和字 节跳动，海外的 Meta 新品将引领市场发展。

IP：悦己型消费贯穿全年龄，卡牌/谷子/潮玩高景气。以奥特曼、 小马宝莉为代表的集换卡牌，市场规模超百亿复合增速 超过 20%。潮玩代表泡泡玛特今年出海增速超过 200%，在东南亚市场 受到追捧，二次元谷子业态爆发，Jelly Cat 等潮玩新宠人气高涨。

细分板块观点

1、 游戏：长青游戏是重点，新品爆款轮动，格局改善明显

全球游戏行业进入“新稳态”的发展阶段，最近 5 年全球游戏行 业复合增速为 6%。2025 年重点看：1）长青游戏运营，腾讯、Riot 等头部公司将研发与运营资源，配置在成熟存量产品的更新迭代 上；2）新游戏方面，看好创新二游、女性向、SLG、3A 等赛道， 关注都市题材二次元赛道的《异环》（完美世界），《代号无限 大》（网易），以及女性向的《无限暖暖》（叠纸），以及《代 号 DL》（壳木）、《燕云十六声》（网易）。3）从行业格局来 看，各层次公司的产品周期有明显的轮动，爆款诞生更加“公平”； 4）创新方面，关注 AI 虚拟陪伴玩法的发展。

2、影视：25 年供给有望强势恢复，看好 AI视频技术赋能。24 年行业供给波动，导致大盘表现平淡。但是迎来 25 年，国产与进口片供给均有望强势恢复。国产片方面，25 年春节档有望成为历史头部影片最集中的一个档期， 期待《唐探 1900》《蛟龙行动》《射雕》等重点影片，全年国产片类型丰富且数量多，期待《哪吒 2》《克什米尔 公主号》《酱园弄》。进口片方面，北美已定档《美国队长》《碟中谍 8》《阿凡达 3》等，看好明年观影需求的恢 复。AI 视频方面，Sora、Pika、可灵、海螺等 AI 工具可用度提升，看好 AI 赋能影视内容制作。

3、广告营销：AI赋能程序化广告，梯媒景气度持续。程序化广告利用 AI 和机器学习算法进行实时、多平台广 告投放的过程，Applovin 已经明显提升投放效率，连续 5 个季度业绩超预期。海外市场媒体格局分散，在 Meta、 谷歌之外，中长尾的广告联盟市场庞大，看好国内程序化广告公司出海投放增长潜力。 国内梯媒市场仍然呈现稳健的景气，分众传媒日用消费品占比 60%以上构建基本盘，前三季度净利润端实现 10% 以上的稳定增长，看好国内经济与消费恢复带动公司业绩持续增长。

4、视频/音乐流媒体：会员增长与 ARPPU齐升，国有平台市占率继续提升。今年以来海外 Netflix、Spotify，国 内腾讯音乐、网易云音乐会员数量持续快速增长，流媒体平台不断提升自身内容与运营能力。尤其是国内媒体 平台，芒果超媒今年剧集实现实质性提升，看好未来三年会员收入复合增速 20%以上，综艺方面《歌手》《再 见爱人》持续提升综艺市占率，明年看《国色芳华》、于正班底《五福临门》等头部剧播出。