食品饮料行业分析：需求触底，向阳而生.pdf

食品饮料行业分析：需求触底，向阳而生。2024年9月以来，一系列增量财政、货币政策出台，释放出努力 完成全年经济社会发展目标任务的鲜明政策信号，以提振消费为 重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点。2024 年需求触底，2025年向阳而生，我们重点看好三个板块，1）白 酒。聚焦经济刺激主线，白酒行业处于估值低，股东回报持续增 强，动销有望修复，预期反转，把握龙头估值重估机会。2）啤 酒。政策催化下餐饮需求有望复苏，25年轻装上阵。3）餐饮链 细分龙头多产品渠道布局如海天安井，景气度环比提升成本端边 际改善如安琪酵母涪陵榨菜，受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提 升如天味食品颐海国际等。乳制品周期有望反转，零食饮料高景 气，细分赛道和差异化个股亦值得重视。

白酒：聚焦刺激经济主线，把握龙头估值重估机会

2024年下半年，白酒消费需求疲软和茅台价格波动下行，酒商渠 道库存累积收益承压，酒企主动控货降速，白酒行业开始进入调 整期。当前市场的主要矛盾点是酒厂增长目标、市场真实需求与 渠道健康程度之间的矛盾，反映到市场指标上为动销流速变慢、 产品价格下降、渠道库存积累，接下来解决市场矛盾将是酒厂核 心工作。

展望2025年，厂商供给与市场需求之间的关系有望逐步走向平 衡，行业低增速下竞争将更为激烈，以品牌消费者根基、运营能 力为核心竞争要素，市场份额将加速集中。目前，各区域、各价 格带竞争格局已初步形成，品牌强或消费者根基深的酒企将具备 更强的动销潜力，同时运营能力强的企业将更好赋能于市场，投 资者可以先动销后价格的逻辑把握品牌去库存与业绩兑现带来 的基本面改善机会。

1、大香型龙头：品牌强、消费者认可度高、渠道库存低。浓清 酱等大香型龙头企业均为全国名酒，品牌壁垒高、消费者认可度 高、渠道经销权相对稀缺、渠道生态相对良性，有望率先解决市 场矛盾实现动销与业绩的好转：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、 山西汾酒等。

2、强运营区域龙头：市场根基深，运营精细化，产品矩阵完整。 运营能力强的区域龙头，普遍按照低档-中档-次高端的价格带完 成产品迭代，在大本营市场已经具备与全国化名酒竞争次高端价 格带的实力，持续的深耕市场消费者基础稳固，有望在区域内实 现动销快速回暖并释放增长势能：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、 金徽酒、老白干酒等。