食品饮料行业2025年投资策略：潜龙在渊.pdf

食品饮料行业2025年投资策略：潜龙在渊。2024 年板块回顾：板块跑输市场，绩优个股超盈。2024 年初至今（数 据截止 2024/11/15），食品饮料行业涨跌幅为-0.7%（总市值加权平均）， 在 31 个申万一级行业中排位第 30 位，跑输全 A 股 22.4pct。从股价 复盘看：2000 年以来食品饮料行业经历二十余年的发展，目前处于第 四轮周期尾部。大众品多数行业有正收益，白酒跑输明显。个股方面， 零食饮料涨幅居前，白酒行业中五粮液有正收益，且板块内绩优个股 领涨。从估值角度看：食品饮料估值处于二十年低位，市场对远期较 为悲观。从持仓角度看：被动基金增配，主动基金减配明显。

白酒：类似 2014-2015 年，绝对收益可期。周期底部：本轮白酒板块 股价和估值回调幅度已比肩 2012-2014，筑底反弹有其必然性。本轮 盈利预测下调幅度较小，后续或仍需调整。股价先行：类似 2014 年， 股价领先基本面。从微观指标看茅台价格作为白酒行业风向标，尚未呈 现明显复苏势头。从宏观指标看 PPI 等经济指标低位徘徊。回顾 2014 年，系列政策深化改革开启牛市，彼时白酒板块仍处盈利下调期，牛市 中有绝对收益。近期政策频发旨在提振信心，资本市场应声而涨。估值 底部能够实现相对收益，盈利预测变动较为关键。价格带轮动：类似 2014-2015 年，从地产酒到高端次高端，后续股价仍有空间。

大众品：基本面有望率先改善。宏观环境：类似 2014-2015 年，预计 政策底已现。股价复盘看：2015 年宏观经济走弱，大众品基本面较稳 健，股价具备明显超额收益。若 CPI 回升，大众品营收均呈现加速态 势且股价胜率较高。新一轮产品渠道扩张：2014-2015 年大众品公司 业绩增长主要来自新产品或新渠道，例如海天味业的蚝油酱类、安井食 品的新式面点、千禾味业的外埠市场拓展、三只松鼠的线上渠道扩张等 等。伴随消费需求复苏，大众品公司有望迎来新一轮产品渠道扩张，包 括复调汁、速冻小吃、零添加不辣汤，以及零食量贩、抖音电商、生鲜 电商、渠道下沉等机会。竞争格局视角：调味品和乳制品龙头基本面有 望率先改善。收并购方面：预计 2025 年大众品公司收并购案例增加。