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电魂网络研究报告：专注精品厚积薄发，期待新品周期开启。致力精品游戏的研运，积极拓展多元化布局。电魂网络成立于2008年9 月，是一家致力于研发、运营精品化网游的互联网公司。公司以端游为基础， 逐步延伸至手游，同时也布局了H5游戏、VR游戏、主机、单机游戏、APP 平台、漫画和电竞赛事等领域。

政策边际回暖、AI打开成长空间，有望驱动游戏行业持续修复。1）供 给端 ：伴随版号延续高质量常态化发放，各家新游产品周期有望稳步开启， 支撑行业景气度向上；2）需求端 ：国内来看，24年4-7月受高基数影响导致 月度收入同比下滑， 8-9月收入均同比增长15%见底回升；出海市场来看， 24 年上半年出海市场收入同比略增4%，8-9月分别同比增长25%、34%拐点 向上。同时，中长期来看AI赋能游戏行业带来玩法创新及制作效率提升。

存量产品筑基，新品打开增量空间。1）经典IP显现长生命力，持续贡 献稳定业绩：《梦三国》端游自上线以来流水常年趋于稳定，主要通过多版本 的高频迭代、多维度赛事体系、MMO+MOBA游戏特性，保持了近15年的 长青；2）项目储备丰富，发展动能充足：公司未来计划上线的重磅产品包括 《野蛮人大作战2》、《螺旋勇士》、《修真聊天群》、《修仙时代》等。其中，《野 蛮人大作战2》是公司自主研发的魔性竞技+RPG多元化游戏，其前作口碑较 好，且已接入网易伏羲AI-bot技术；《修仙时代》是国风修仙题材开放大世界 游戏，截止2024年11月15日，在TapTap上已有超28万人预约。

稳步开拓海外市场，积极拥抱AI前沿技术。目前公司已在中国香港、日 本、新加坡、澳洲等多个国家和地区成立子公司，布局全球市场。后续我们 认为伴随新产品陆续上线以及游戏出海大盘景气度改善，有望催化公司海外 收入进入回升通道。对于对战类游戏而言，人机的智能表现直接影响玩家游 戏体验，进而影响游戏流水。因此公司积极与网易智企展开深度合作，并于 23 年7月签订战略合作协议，共同成立“游戏人工智能联合实验室”，将围 绕游戏AI技术研发、商业应用与实践等方面展开深度合作。