银行业2025年投资策略报告：政策加码，复苏渐近，不同情境下的银行投资主线.pdf

银行业2025年投资策略报告：政策加码，复苏渐近，不同情境下的银行投资主线。在未来经济的不同表现下，我们认为银行板块各自将具备不同 的投资主线。假设经济随着政策的不断加码，能够实现复苏， 我们认为银行板块有望复刻 2016-2019 年的走势，板块逻辑将回 归基本面选股。其中，地产链、财富管理复苏看招行，经济持 续改善看优质区域型银行；假设政策效果不明显，经济复苏趋 势并不明朗，则预计银行板块将延续 23 年至今年年中的上涨逻 辑，以高股息策略为主，化债等其他概念为辅。

基本面展望：规模增速还将承压，净息差降幅预计收窄。有效 信贷需求不足，规模增速中枢预计仍将下移。期待一揽子经济 刺激政策下，信贷需求逐步回暖，带动银行规模扩张速度、信 贷投放结构的共同改善。净息差方面，由于存量按揭利率下 调、LPR 下行，净息差压力仍存，但全年降幅预计收窄，负债 成本优化将是银行净息差差异化表现的关键。

基本面展望：中收有望修复，风险趋势还需关注。得益于基数 影响的逐步消退，以及资本市场回暖下，AUM 规模的持续增 长，“量增价稳”下，银行业中收有望得到显著修复。不良率 等资产质量指标基本稳定，但上市银行关注率持续上行，零售 风险趋势还需关注。期待在各政策拉动下，重点风险压力的充 分化解。