华东医药研究报告：双轮驱动高质量成长.pdf

华东医药研究报告：双轮驱动高质量成长。创新驱动转型的传统医药白马 。公司是医药工商业一体化龙头公司之一，业务包括医药工业、医药商业、医美、工 业微生物四大板块。公司底蕴深厚，经营稳健，历史市场表现优秀，2013-2023 年 营收 CAGR 为 9.3%，归母净利润 CAGR 达 14.3%。公司管理层具有全球视野及 高效执行力，面对医药行业的深刻变化及挑战，坚定推进公司转型，创新药及医美 业务逐步成为新增长点。

肿瘤、自免、内分泌等药物市场前景广阔。 公司重点布局内肿瘤、自身免疫及内分泌三大疾病领域，形成了 ADC、自免外用 制剂及 GLP-1 三大特色产品矩阵。以上适应症患者基数庞大，产品渗透率处于高 快速提升阶段，市场前景广阔。根据弗若斯特沙利文预计，2030 年中国抗肿瘤药 物市场有望增长至 5,866 亿元，2022-2030 年 CAGR 12.4%。2030 年自免药物市 场有望增长至 199 亿美元，2022 年-2030 年 CAGR 达 27.0%。2035 年中国肥胖 相关医疗支出超过 1700 亿元，2020-2035 年 CAGR 为 10.6%。

存量产品压力出清，创新业务贡献增量。 公司多年来深耕专科、慢病及特殊用药，构筑了良好的品牌效应和雄厚的市场基 础，培育了多款销售额达数十亿元的大单品，为公司长期发展提供了稳定增长的 现金流。近年来公司积极谋求转型，重点发展创新药、医美等新兴高毛利业务，通 过自主开发、外部引进等方式积极布局创新药和差异化仿制药。目前已有多款创 新药及医美产品进入临床审评阶段，2024-2025 年新产品密集获批，有望通过公 司强大的销售资源快速放量，为公司提供第二增长曲线。