中远海特研究报告：借力出海，开辟第二成长曲线.pdf

中远海特研究报告：借力出海，开辟第二成长曲线。全球特种船龙头，开启战略转型。公司运营的船队包括多用途、重吊、 纸浆、半潜、木材、沥青、汽车船，总数达164艘，总载重吨位481.6 万载重吨。“十四五”期间，公司抓住机遇，重点布局中国汽车、风发、 机械设备出海带来的市场机遇，着重发展汽车、纸浆、重吊船业务。

多用途、重吊、半潜船业务：稳健兼具弹性。中国产能出海的背景下， 机械、风电设备等出口高速增长，给多用途、重吊船业务提供了需求增 量，减弱其周期波动。考虑到目前多用途景气处于中低位，其业绩稳定 性大大增强。同时与其周期有较强联动性的干散货市场处于衰退后期 过渡至复苏早期的状态，具备在2025年及以后景气走强并且景气外溢 带动多用途船启动的可能性。

汽车、纸浆船：核心增长点。纸浆和汽车船业务均受益于汽车船市场的 高景气，而汽车船市场的高景气源自中国汽车出口的快速发展。展望后 市，即使汽车船市场景气回归新常态，保持中高景气。公司业绩也将受 益于以下两个方面：1.量的增长：汽车和纸浆船是公司未来两年船队引 进的重点方向。2.价的回归：过去公司主要通过合营的方式参与汽车船 运营，2024年4月并表合营公司，公司利润规模得到提升，同时汽车 船业务的期租水平有望向市场均值回归。