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银行业研究报告：2025年负债成本改善力度有望加大。2024上半年银行负债成本重回改善区间，支撑息差降幅收窄。2024 年上半年上市银行生息资产收益率、贷款收益率分别环比下降 18bps、27bps（半半年度降幅 2020年以来最高）。但得益于付息负债成本 率环比下降4bps、存款成本率环比下降7bps半均 2021H2以来首次下 降），支撑息差仅环比下降14bps至1.56%，降幅低于去年同期的18bps。 在长期限存款逐渐到期后重新吸收、定期化趋势缓和、银行主动加大定期 存款的久期管理、同业负债成本管控，以及部分银行受益于美元利率下行 推动外币存款成本下降等因素影响下，明年负债端成本改善力度有望加 大，或将推动部分银行息差实现企稳。

1、价格：长期限存款累计下调幅度较大，美联储降息有望推动外币存款 成本下降

1）三年期存款降幅或在100bp以上，存量存款成本改善空间较大：

2021 年 6 月，人民银行将存款利率自律上限由存款基准利率浮动倍数改 加点确定， 2022 年 9 月至今国有大行六次下调存款挂牌利率，其他中 小行也陆续跟进，但由于存款需要到期转存后才能重定价，因此下调效果 需要在未来逐步体现。

2）美联储开启降息周期，美元负债占比较高的银行受益或相对明显：

受美联储自2022年以来开启加息周期影响，国内银行以美元计价的负债 成本持续攀升。2024 年 9 月美联储宣布下调联邦基金目标利率 50 个基 点，美国货币政策开启宽松周期，国内大额美元存款利率整体呈现向下迁 移的趋势。后续若美联储降息幅度进一步加大，有望缓解国内银行的负债 成本压力，以美元计价的负债占比较高的银行或相对受益，如中国银行、 交通银行等。

2、结构：存款定期化趋势边际缓和，银行主动缩久期或初有成效

1）定期存款占比维持高位，提升幅度边际减缓：

2020 年以来存款定期化趋势较 明显，截至2024年6月末个人、对公定 期存款占比均突破2014年的高点。在定期存款占比维持高位的背景下， 今年上半年债市表现相对较好、以及三季度以来各项经济刺激政策频出， 定期存款高增态势有所缓和，上半年个人定期存款占比仅环比提升0.9pc， 定期化占比提升的趋势边际放缓；而对公定期存款占比环比提升 1.6pc， 较此前亦有所放缓，受上半年取消手工补息影响，对公活期存款“搬家” 效应明显，对公定期存款占比受此影响呈现阶段性上升。

2）存款期限利差收窄，银行主动加大存款久期管控：

2022 年 9 月六次挂牌利率下调至今，2-5 年期长期限存款平均累计下调 117bps 左右半以国有大行 例，其余银行基本类似），而 3个月-1年期存 款平均累计下调58bps左右。截止目前，1年期存款与3年期存款挂牌利 率利差已由过去的100bps 缩小至如今的40bps。得益于长短期限存款利差收窄，以及今年上半年多家银行存款营销策略优化，预计部分银行定期 存款期限结构有所改善，如邮储银行、齐鲁银行、沪农商行、常熟银行等， 其定期存款中剩余期限在1年以上的存款占比持续下降。以披露相关数据 的常熟银行 例，其上半年定期存款中，三年及以上存款占比 52.8%，较 2022 年末下降6.4pc。