家电行业2024年三季研究报告：政策刺激效果明显，拐点已现.pdf

家电行业2024年三季研究报告：政策刺激效果明显，拐点已现。行业整体回顾： 家电板块上市公司（家电板块主要标的，见附录）2024Q1-Q3 实现营收 10883.4亿元（+4.6%），实现归母净利润 877.7亿元（+7.0%）；其 中单三季度实现营收 3580.7 亿元（+1.5%），实现归母净利润 288.4 亿元 （+2%）。

内销景气度提升，外销延续增长。内销来看：根据国家统计局数据，中国限额 以上家电零售额呈现增长态势，2024年前三季度零售额为 6839.4亿元，同比 增长 4.4%。单三季度来看，中国限额以上家电零售额为 2289.1亿元，同比增 长 10.5%，Q3 较 Q2 的同比增速提高 8pp。外销来看：根据海关总署数据， 2024 年前三季度我国家电出口 752.7 亿美元，同比增长 11.8%，单三季度我 国家电出口 262.2 亿美元，同比增长 11%。

子板块表现：分板块来看，2024年 Q3白电板块实现营收2545.6亿元（+0.8%）， 实现归母净利润 246亿元（+9.8%），一线龙头表现出较好的经营韧性；厨卫 电器板块实现营收 66.9亿元（-15.7%），实现归母净利润 6.7亿元（-42.9%）， 营收业绩继续承压，政策刺激效果反应有所滞后；黑电板块实现营收 525.8亿 元（+6.1%），实现归母净利润 5.4亿元（-46.9%），主要得益于面板价格回 落叠加国补刺激需求；传统小家电板块实现营收 226.2亿元（+4.3%），实现 归母净利润 15 亿元（-16.1%），主要系行业竞争加剧所致；新兴小家电板块 实现营收 65.2亿元（+0.4%），实现归母净利润 3.1亿元（-50.6%），清洁电 器表现优于投影仪；零部件板块实现营收 139.6亿元（+6.6%），实现归母净 利润 12.1 亿元（+2.4%），主要得益于下游排产需求带动。

竞争加剧、原材料、海运费压制盈利能力。家电板块公司在 2024Q1-Q3 毛利 率为 25.6%（-0.1pp），单三季度毛利率为 25.1%（-1.5pp），主要系行业竞争 加剧、原材料价格波动、海运费涨价等因素，各家电公司毛利率皆有所承压， 其中以二线白电、厨卫电器、传统小家电公司表现更为明显。