原料药行业2024Q3业绩综述：补库启动、复苏加速.pdf

原料药行业2024Q3业绩综述：补库启动、复苏加速。复盘：2024Q3收入&利润同比延续提升态势，补库存开启，看好需求提升驱动。

成长能力：季度增速同比向上，看好景气提升延续。2024Q3，申万医药生物板块整体营业收入增速为0.2%， 归母净利润增速为-13.5%，供给侧调整下，各子板块表现分化。在此背景下，原料药板块，2024Q3收入增速 达到7%，归母净利润增速达到26.9%，成长性较23Q3明显恢复，得益于部分产品下游需求恢复、价格企稳， 第二增长曲线发力，我们认为全年经营向上趋势有望延续。

盈利能力：行业缓慢恢复，看好Q4表现。前三季度盈利能力整体回升，主要原料药公司平均毛利率及净利率 同比分别提升0. 03pct、0.49pct。同时部分公司盈利能力依旧承压，主要细分产品所处量价周期、产品结构、 产能释放节奏不同导致。考虑2023Q4毛利率、净利率水平为2017Q1以来最低值(产品价格、存货/资产减值影 响)，以及当前经营趋势延续性，我们看好24Q4行业盈利能力表现。

存货：Q3存货增加，进入补库阶段，看好需求提升驱动。2024Q3主要原料药公司库存在23Q3-24Q2持续下降 后开始增加，侧面反应市场需求正在恢复或预期将会增加，叠加24Q1-Q3原料药行业累计产量同比增加7.5%， 验证我们中报总结观点，部分原料药公司去库存接近尾声，进入主动补库存阶段，看好下游需求提升驱动。

资本开支： 2024Q1-Q3资本开支绝对值延续下降趋势。企业资本开支大幅增加/减少一般开始于业绩的上/下 行阶段，是未来产能的决定性因素，影响产业供给格局。2024Q1-Q3主要原料药公司资本开支总和同比下降 5.64%，也体现行业正在经历去产能、结构调整和优化升级的过程。