航空行业策略：24Q3航空盈利再超预期，盈利中枢上升可期.pdf

上传者：S***
时间：2024/11/18
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航空行业策略：24Q3航空盈利再超预期，盈利中枢上升可期。中国航空具长逻辑，淡季逆向布局正当时。中国航空业具超预期大逻辑。待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，中国航司盈利中枢上升将超预期。目前市场预期仍处低位，提示油价下跌期权。

中国航空业03连续两年盈利高于2019年，好于预期。估算202403全行业盈利同比下降约两成，A股航司归母净利同比下降14%，再次高于201903，扣汇业绩仍超预期。收入:2403同比增长5%，反映航空需求持续增长。周转继续恢复，座收同比降幅好于预期，得益于客座率部分对冲票价回落。成本:1)燃油成本:Q3航油均价同比略降，Q4将加速改善;2)非油成本:机队周转与国际航班恢复驱动压力加速改善。

大航业绩好于预期，成本改善速度加快。202403大航业绩同比下降18%，大超预期;小航下降约三成，符合预期。座收:大航客座率同比明显上升，部分对冲行业性票价下降，座收好于预期;小航客座2023率先恢复，2403对冲效应相对有限。成本:暑运周转与国际继续恢复，03大航成本改善速度超预期;小航恢复领先叠加机队优化，24上半年单位非油成本已低于疫前。

2024年机队周转与客座率已恢复，期待2025年收益与盈利表现。过去两年供需逐步恢复，面对需求变化趋势及国际运力错配，航司灵活调整收益管理策略。2023年“票价优先”，2024年“客座率优先”--观察淡季客座率明显高于疫前，或反映收益管理策略偏谨慎。新航季国内减班国际增班持续，将保障行业供需恢复趋势确定。期待收益策略积极改变，或将加速盈利中枢上升。