社会服务行业专题报告：24Q3出行链整体承压，教育延续高景气，展望2025年关注顺周期需求弹性.pdf

社会服务行业专题报告：24Q3出行链整体承压，教育延续高景气，展望2025年关注顺周期需求弹性。人力板块：板块顺周期属性较强，随促就业政策逐步落地，企业招聘需求有望逐步复苏，带动招聘业务企稳回升，后续可持续关注相关政 策落地的进展及成效，建议关注【北京人力】【科锐国际】。

出行链：

免税板块：免税板块为内需核心资产，与经济预期具备强相关性，且后续可关注海南封关政策及各有税品牌商、运营商的布局，若竞争格 局优于预期，或可带来估值额外提振，建议关注【中国中免】【王府井】。

酒店板块：兼具顺周期及刚需属性，进入24Q4，其高基数影响逐渐消退，后续若财政政策接力、内需提振显著，则酒店需求端领先复苏， 经营及业绩层面提振可期。建议关注龙头酒店集团【锦江酒店】【首旅酒店】【华住集团-S】【君亭酒店】。

景区及OTA板块：2023年年中至今，景区板块景气度持续处于高位，短期顺周期政策、节假日及出入境政策预期可提供估值催化，中长期 基本面优秀的景区业绩兑现提供行情支撑，1）建议关注受益于出行链各环节需求的头部OTA平台【携程集团-S】【同程旅行】；2）建议 关注具备交通改善及项目扩容预期的旅游目的地【长白山】【九华旅游】【峨眉山】等。

餐饮板块：板块具有刚需、高频的属性，受消费力疲软等因素影响调整，中长期关注加盟及出海进展。建议关注港股的【百胜中国】【海 底捞】【九毛九】，A股的【同庆楼】。

教育板块：年初以来利好信号频出，各公司收入及合同负债端表现不错，后续可持续关注各公司扩张进展及利润率的稳定性，建议关注竞 争格局改善、旺盛需求下龙头有望充分受益的【学大教育】【新东方】【好未来】。