食品饮料行业3Q24财报总结：风险释放，主动调整，逆势启航.pdf

食品饮料行业3Q24财报总结：风险释放，主动调整，逆势启航。三季度延续调整，控速保质，静待需求回暖。24Q3 食品饮料板块营业 收入同比+1.34%，归母净利润同比+2.26%。收入端，休闲零食在品类及渠道 红利下实现高增长，软饮料板块收入持续受益场景复苏，调味品环比改善良 好。白酒主动选择控速降库存，收入环比降速；速冻、啤酒、乳品需求承 压。利润端表现优于收入端，费效优化及成本红利贡献持续释放。

三季报五大特点：1）主动调整：外部环境承压的背景下，白酒企业主动 降速释放压力，蓄力未来增长。大众品行业也不乏一些公司主动调整。2） 产能陷阱：过去 3 年行业的乐观预期使得部分赛道产能加速布局，但收入一 旦放缓，收入和利润两端均有可能 miss。而较早经历行业洗盘和调整的赛 道，利润表现在三季度更优，例如复调、乳制品。3）价格竞争：竞争加剧 和消费力承压是价格竞争的核心因素，在销售费用和毛利率表现有所呈现， 例如白酒批价、速冻价格战、啤酒吨价压力。餐饮疲软也是加剧竞争的核 心。餐饮在三季度呈现一定的分化，一是价格分化，二是区域分化，更多的 向出行以及客单价低的领域集中，这也使得基础调味品在三季度的表现相对 领先。4）效能提升：成本红利是三季度超预期公司的主要来源，费效改善 是另一来源。5）趋势强化：大单品、改革势能、渠道放量，这是三季报业 绩好或者超预期标的的主要来源，该趋势的持续性较强。

政策底已现，顺周期为先，龙头估值仍有修复空间。我们认为在 922 国 新会之后，政策底已经确认，主要表现在：1）三季报期间个股并未因业绩 不及预期大幅调整；2）预期交易，特别是顺周期方向的高低切和收并购概 念。在降息和政策预期下，龙头估值仍有修复空间，也是短期定价的关键。 而基本面修复来看，有望沿着“小 B > C 端 > 大 B > 白酒”方向修复。