汽车行业2024年三季报综述：政策发力销量复苏，看好行业盈利能力修复.pdf

汽车行业2024年三季报综述：政策发力销量复苏，看好行业盈利能力修复。整车板块超额收益明显，智驾催化+基本面改善抬升估值。 自年初至2024年11月8日，申万汽车板块涨跌幅+20.8%，跑输沪深300指数0.4pct。细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+34.5%/+65.7%/+8.8%/-14.1%，整车板块超额收益明显。截至2024年11月8日，申万汽车板块PE（TTM）26.1倍，位于近5年的36.22%分位点，智驾催化叠加销量基本面改善推高行业估值。

乘用车：销量复苏+车型结构优化下盈利能力环比修复。 2024Q3新能源乘用车销量同比+43.9%，季度新能源渗透率首超50%达到52.8%。在终端销量增长的推动下，乘用车板块2024Q3扣非归母净利润环比+15.9%，明显高于营收端的同比增速7.8%，板块盈利能力环比修复，新能源转型进度成为影响营收&业绩增长的核心变量，赛力斯、理想汽车等新势力车企以及新能源龙头比亚迪在新能源销量放量下营收&业绩实现同/环比增长，长安汽车、上汽集团等受合资&燃油业务拖累，有望随着新能源转型加速推动业绩改善。  展望2024Q4，国内方面，以旧换新及置换政策期限临近，有望推动消费者持币入场，带动乘用车销量进一步增长；出海方面，自主车企海外产能逐步落地，规避关税风险的同时海外销量有望持续高增，板块盈利能力有望环比修复。

商用车：Q3销量承压，看好政策窗口期景气复苏。 客车方面，我国2024Q3客车销量同比-4.6%，其中大中型客车销量同比+4.5%,出口客车销量同比+7.1%。国内销量承压下客车板块Q3营收同比+0.4%，扣非归母净利润同比+45.2%，增速远高于营收端，主要原因是板块费用控制优秀叠加大中型客车占比提升，销量结构改善。重卡方面，我国2024Q3重卡销量同比-18.2%，天然气重卡销量同比-26.8%。2024Q3重卡板块营收同比-15.0%，归母净利润同比-1.8%，同比增速略高于营收端，主要系毛利率同比+0.9pct。展望2024Q4，新能源公交车更新及营运车辆以旧换新补贴政策进入窗口期，看好商用车市场景气度复苏。

汽车零部件：新品放量叠加客户销量高增带动业绩增长。在下游自主乘用车销量增长的拉动下，汽车零部件板块2024Q3营收同比+1.9%，归母净利润同比+1.5%，配套比亚迪、赛力斯等销量增长迅速的核心自主车企以及拓展产品品类后新产品逐步放量成为汽零公司营收&业绩增长主要驱动因素。展望2024Q4，乘用车市场进入年末冲刺期，配套核心自主车企客户的汽零公司有望在下游销量高增拉动下实现营收&业绩高增，持续释放业绩弹性。