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复盘美国汽车后市场：连锁龙头穿越周期（公司篇）。AutoZone：以 DIY 用户为主的汽配连锁龙头 。AutoZone 定位以 DIY 用户为主的社区汽配商超，门店每平方英尺的年均销售额较 O’Reilly 和 Advance Auto Parts 更高。公司高经营效率下盈利能力强劲，2023 财年 ROIC 为 85.7%，同期 O’Reilly 和 Advance Auto Parts 分别为 65.7%和 0.7%。股价 方面，AutoZone 持续业绩增长及较好的股东回报推动股价上涨，2003-2023 财年 公司通过回购注销了 82%的流通股数。较大的回购力度推动公司股价从 2003 年年 初至今（截至 2024 年 9 月 24 日）上涨超过 40 倍。

O’Reilly：DIY&DIFM 并重的汽配连锁龙头。 O’Reilly 发展初期就确立了同时发展 DIY 和 DIFM 的双重市场策略。双重市场策 略能够让公司拥有更大规模的消费群体，更加高效的利用配送中心设施和门店资 源。公司在过去 10 年同店销售增长表现强劲，整体高于 AutoZone 和 Advance Auto Parts 两大竞争对手。公司在 2010 年自由现金流改善后开始持续回购，公司股价从 2003 年初至今（截至 2024 年 9 月 24 日）上涨超过 44 倍。估值方面，2006 年至 今公司 PE 中枢约为 22X，整体估值高于 AutoZone（同期 PE 中枢约为 16X）。

Advance Auto Parts：多品牌运营下盈利承压。 截至 2023 年底，公司运营 3 个品牌服务不同客户，其中 Advance Auto Parts 服务 涵盖 DIFM 和 DIY 客户；Carquest 主要服务 DIY 客户；Worldpac 通过线上履约的 方式为 DIFM 客户提供进口原厂件。公司多品牌运营下盈利承压，2014 年在收购 GPII 后由于供应链成本上涨，盈利能力持续下滑，其中毛利率在 2014 年同比下降 4.84pct 至 45.24%，此后一路下滑至 2023 年的 40.07%。净利率从 2013 年的 6.03% 下滑至 2023 年的 0.26%，公司为降低成本在 2024 年 8 月将 Worldpac 出售。

NAPA：聚焦 DIFM 的汽配连锁品牌龙头。 美国 NAPA 品牌涵盖汽配商超、维修中心和针对 DIFM 客户的管理赋能服务项目。 公司可提供的配件覆盖几乎所有车型，可以为包括混合动力汽车、电动汽车、卡 车、SUV、大巴、房车、摩托车和农用车等在内的所有车型提供除轮胎和车身件以 外数十万种配件。公司主要服务 DIFM 商业客户，包括汽修厂、商业车队、二手 车商、租赁公司、公交运营公司、大型零售商等。2023 年公司 DIFM 客户占比为 80%，高于 AutoZone/O’Reilly/Advance Auto Parts 其他 3 大汽配龙头。