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卡罗特研究报告：出海新势力，未来乘风起。10 余载深耕细作铸就厨具出海新势力。1)公司成立于 2007 年，2013 年从 OEM 转向 ODM，2016 年推出自主品牌卡罗特；2)股权结构 集中，章国栋先生、吕伊俐女士合计持股 72%，核心高管履历优秀； 3)业务结构：①品牌占比约 90%，其中炊具/厨房器具/饮具分别占比 90/8.4/2.1%；②按渠道，DTC 模式为主，其中亚马逊/沃尔玛电商/天 猫分别占比 52/17/17%；③按区域，美国/中国内地分别占比 60/19%； 4)2019-23 年营收由 6.75 亿元增至 15.83 亿元，CAGR 为 53.1%；经 调整净利由 0.32 亿元增至 2.43 亿元，CAGR 为 177%；毛利率自 18.7%升至 35.7%，净利率自 4.7%升至 15.3%。

全球厨具市场规模保持稳健增长，炊具/厨房用具/饮具是重要构成。 1)据灼识咨询，全球厨具行业市场规模从 2019 年的 99 亿美元增至 2023 年的 1070 亿美元，CAGR 为 2%；预计 2028 年将增至 1205 亿 美元，CAGR 为 2.4%；2)2023 年全球炊具/厨房器具/饮具市场规模 分别 309/332/190 亿美元，占比分别 28.9/31.1/17.8%；3)厨具领域竞 争格局分散，按 2023 年零售额计，公司在主要市场的线上炊具行业 中排名前五，在中国/美国/西欧/东南亚/日本分别居第 4/2/3/2/3，市 场份额分别 1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及 8.1%。

三大优势铸壁垒，推进全渠道布局及海外供应链。1)公司有丰富的 历史经验积累、清晰的产品开发架构、美学及本土化团队配置，产 品开发能力居业内翘楚，国内首推麦饭石系列；2)产品矩阵丰富、 品牌势能强、性价比优势突出、推进线下渠道，超 2500 个 sku 覆盖 炊具/厨房器具/饮具等多品类；3)灵活的轻资产供应链类 SHEIN 模 式，推进海外供应链建设，上新速度及周转效率超越同行。