纺织服装行业2024三季报总结：制造出口景气延续，内需触底拐点将至.pdf

纺织服装行业2024三季报总结：制造出口景气延续，内需触底拐点将至。板块业绩总结：延续二季度以来趋势，上下游分化加剧。纺织制造板块，产销两旺增长提速至21%，尽管三季度基数环比有所上升， 订单景气度具有较好的持续性；毛利率维持在较好水平，同比提升的幅度减小，大部分公司产能利用率爬升到了较为理想水平，但汇 率对毛利率的帮助幅度环比减小；毛利率带动净利率小幅提升，幅度低于毛利率部分因汇兑贡献减少。服装家纺板块，收入下滑6%， 在第二季度增速放缓的基础上进一步下探，毛利率同比下降的幅度环比二季度也进一步恶化，体现了终端需求趋弱；并且由于费用刚 性，净利率下滑幅度扩大。重点公司中，A股服装家纺公司业绩环比压力继续增大，大部分公司在Q3收入跌幅加大，利润下滑幅度甚 至超过5成，稳健医疗、比音勒芬的扣非盈利表现相对较好；纺织制造公司业绩持续体现较好的景气度，相比Q2基本延续收入快速增 长和利润弹性释放的趋势，开润股份、健盛集团、台华新材、百隆东方扣非利润增幅超过20%。

服装家纺：线下客流拖累收入，费用刚性利润承压。1）运动服饰：Q3消费环境恶化的背景下大部分品牌增速环比上半年放缓，但仍 保持正增长。综合体育品牌普遍保持在中高个位数的增长，其中本土性价比品牌增长更优，两大国际品牌收入好于经销商收入增速； 小众高端细分品牌呈现30~70%的快速增长。由于客流承压和旺季备货，部分品牌折扣和库存环比小幅恶化，但仍在健康区间内，预计 到年末仍有折扣压力但库存将实现优化。2）非运动服饰、家纺：大部分公司收入下滑幅度在10%~15%之间，主要因客流下滑拖累较大， 线上增长好于线下，线下开店积极的公司收入相对占优，如森马服饰、稳健医疗、比音勒芬，而海澜之家、报喜鸟受职业装团购发货 节奏推迟影响单季度收入表现。同时，由于费用刚性，大部分公司利润下滑幅度大于收入，跌幅在30%~60%之间，比音勒芬、罗莱生 活、水星家纺利润下滑幅度相对较小。

纺织制造：外需补库订单增长，积极推动海外产能扩张。1）代工制造：品牌去库结束带动供应商订单增速普遍好于品牌自身收入表 现，华利集团、开润股份、健盛集团等公司收入和净利润均呈现快速双位数增长，产能利用率推升毛利率，变动幅度与毛利率有差异， 主要受非经常性损益、汇兑影响。大部分公司资本开支双位数增长，在越南、印尼扩张产能。2）纺织材料：上游公司普遍也受益于 补库需求实现快速增长，台华新材供需两旺，收入、净利润增速均超过30%；伟星股份持续拓份额，收入增长19%，利润下滑因提前计 提费用；新澳股份产能饱满，收入与净利润实现10%左右较快增长；百隆东方单价同比转正，毛利率大幅提升超过10个百分点。

行业近况：消费环比改善，制造维持高景气度。10月以来各品牌流水增速好转，大部分恢复正向增长，预计主要与降温带动换季需求、 国庆假期时间变化、双十一大促时间提前、政策提振消费信心等因素有关；9月服装社零同比下降0.4%，环比8月降幅收窄。纺织制造 宏观层面，10月越南纺织品和鞋类出口增速大幅提升，国内纺织制造维持高景气度；微观层面，代工台企三季度表现普遍优于前两个 季度。