华特气体研究报告：特气国产化领先企业，加码高端品类.pdf

华特气体研究报告：特气国产化领先企业，加码高端品类。公司主要从事电子特 气业务，是国内电子特气行业领先企业之一，实现约50个产品的进口替代， 并加码高价值量新品类。伴随下游半导体行业增长与进步，特气需求量有望 增加，在产品品质与进口相当、具备服务及成本优势以及国家大基金助力下， 特气国产替代率未来有望提高，公司作为头部企业有望逐渐释放业绩。

特气下游需求量持续增加，国产化率未来有望提高

据SIA，全球及中国半导体行业销售额23年开始有所改善，据WSTS，24/25 年全球半导体市场规模分别有望同比+16%/+13%，行业景气有望逐渐复苏， 国内外晶圆厂稼动率的提高以及持续扩产有望助力特气需求提高。此外，半 导体向更先进的制程以及更多3D NAND层数等方向进步，对特气单位耗用 量亦在增加。据智研咨询，2018到2020年我国电子特气国产化率由9%增 至14%，目前国产特气在纯度等品质上与进口相当，并具备一定服务、成 本优势，国家大基金三期亦有望助力，特气国产替代率未来有望增加。

公司是国内电子特气领先企业，推进国产替代并加码高价值量品类

华特气体作为国内特气行业领先企业之一，逐步实现了光刻气等约50个产品的 进口替代，超20个产品供应到14nm、7nm等产线，部分产品进入5nm工 艺，进入三星、美光、台积电、海力士等供应链体系。目前公司产品最高纯 度达7N，多数产品在5N及以上，与进口产品相当。公司布局六氟丁二烯、 15吨乙硅烷、10吨锗烷等高价值量产品，锗烷已成功打入海力士、三星等 供应链。在建项目上，公司拟在江西九江、江苏如皋、四川自贡、广东中山 投资建设半导体材料项目及研发中心项目，未来或将陆续为公司贡献业绩。

我们与市场观点不同之处

市场认为伴随行业内供给端增多，特气价格及毛利率或有所承压。我们认为 伴随公司高价值量产品如六氟丁二烯、锗烷、乙硅烷等产品陆续放量，以及 公司通过改变海外销售模式等方式，公司毛利率有望持续优化。此外，我们 认为依托国家政策端对电子特气自主可控的要求，以及国内企业电子特气的 品质不断提高，在具备运输、服务和成本端优势下，国产化率有望逐步提高。