传媒行业专题研究：前三季度整体业绩承压，Q3游戏、互联网利润环比回升.pdf

传媒行业专题研究：前三季度整体业绩承压，Q3游戏、互联网利润环比回升。2024Q1-Q3 传媒板块收入同比微降，业绩同比显著下滑。2024Q1-Q3 传媒板块营收 4501.6 亿元，同比下滑 2.91%；归母净利润 242.6 亿元，同比下滑 31.77%。从体量看，营收前三 的板块分别为广告营销（1223.9 亿元，yoy+7.83%）、出版阅读（1086.56 亿元，yoy-2.39%） 和互联网（948.72 亿元，yoy-14.78%），归母净利润前三的板块分别为出版阅读（99.68 亿 元，yoy-26.97%）、游戏（65.32 亿元，yoy-29.93%）和广告营销（53.44 亿元，yoy-2.90%）。 2024Q3 传媒板块实现营业收入 1512.2 亿元（yoy-3.97%），归母净利润 74.6 亿元（yoy31.08%）。估值层面来看，传媒行业估值 23x 仍处于历史底部区间。

游戏：前三季度营收保持稳增长，Q3 板块利润环比回升。2024Q1-Q3，A 股游戏板块实现 营收 625.29 亿元，同比增长 5.49%。2024Q1-Q3 游戏板块整体毛利率同比提升 0.94pct 至 67.58%，同时买量成本仍旧高企导致游戏公司业绩承压，2024Q1-Q3 A 股游戏板块销售费 用率同比提升 5.58pct 至 34.98%，板块归母净利润同比下滑 29.93%至 65.32 亿元，净利率 同比降低 5.28pct 至 10.45%。2024Q3 游戏板块实现营收 215.20 亿元，同比增长 5.48%， 环比增长 3.02%；实现归母净利润 23.27 亿元，同比下滑 27.68%，环比增长 11.98%。 2024Q3 归母净利润最高五家公司分别为世纪华通、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、巨人 网络。2024 年 1-10 月累计发放国产游戏版号 1072 个，进口游戏版号 90 个，较 2023 年同 期有所增加。

互联网：2024Q3 收入环比增长，单季度业绩环比显著改善。2024Q1-Q3 互联网板块实现 营收 948.72 亿元，同比下滑 14.78%；实现归母净利润 20.48 亿元，同比下滑 57.94%。每 日互动、梦网科技、顺网科技、焦点科技、国联股份、新华网 6 家公司 2024Q1-Q3 归母净 利润同比增长，其余公司前三季度归母净利润同比下滑或亏损。2024Q1-Q3 板块综合毛利率 为 14.92%，同比下滑 21.77pct；净利率 2.16%，同比下滑 2.21pct；实现经营性现金流-2.6 亿元，同比下滑 110.90%。2024Q3 互联网板块实现营收 328.39 亿元，同比下滑 9.40%， 环比增长 7.32%；实现归母净利润 12.20 亿元，同比增长 35.98%，环比增长 195.98%。据 Questmobile 数据，2024 年 8 月中国移动互联网 MAU 达 12.43 亿，同比增长 1.7%。

广告营销：板块龙头与出海企业表现突出，三季度利润端承压。2024Q1-Q3 收入稳中向好， 板块龙头与出海企业表现突出。2024Q1-Q3 广告板块实现营收 1223.9 亿元，同比增长 7.83%；实现归母净利润 53.4 亿元，同比下滑 2.90%。板块 32 家上市公司中 10 家公司实 现营收和利润双增长。2024Q1-Q3 广告板块综合毛利率为 13.26%，同比下滑 1.02%；净利 率为 4.37%，同比下滑 0.48%。2024Q1-Q3 板块经营性现金流净额 12.4 亿元，同比下滑 76.61%。前三季度板块经营性现金流表现较弱，32 家公司中有 13 家实现经营现金流净流 入，其余公司经营现金流均为净流出。2024Q3 板块实现营收 423.00 亿元，同比增长 3.08%， 环比增长 3.03%；实现归母净利润 17.12 亿元，同比下滑 7.17%，环比下滑 19.14%。