亚辉龙研究报告：国产化学发光领先品牌，“三重驱动”打造高质量增长引擎.pdf

亚辉龙研究报告：国产化学发光领先品牌，“三重驱动”打造高质量增长引擎。亚辉龙：国产化学发光领先品牌。公司在化学发光领域已构建涵盖高中低端 机型及智慧化流水线搭配的完整产品谱系，在自身免疫、生殖健康、糖尿病、 感染性疾病、肝病、心血管等重要领域形成突出优势。管理层具备国际前瞻 视野和丰富从业经验，已发布三批股权激励计划，实现核心骨干与公司股东 的利益绑定。新冠扰动于2024年出清，化学发光业务成为核心成长动力。

化学发光行业处于快速成长期，自免诊断发展潜力巨大。2023年中国体外 诊断市场规模预计达1200亿元，在政策扶持、市场需求释放、技术进步的 带动下快速发展。2023年国内免疫诊断市场达375亿元，同比增长13%， 为占比最高的细分类别，化学发光因灵敏度高、线性范围宽、简便快速、临 床应用范围广，已成为免疫诊断领域的主流先进技术。目前国内自身免疫诊 断发展不均衡，市场规模约为15-20亿，伴随自免药物的创新研发和临床进 展，自身免疫检测在早期诊断评估疾病类型、辅助制定用药方案、治疗效果 监测等方面的重要性日渐突出，自免精准诊断的潜在需求巨大。

三重驱动：特色带动常规+学术高举高打+出海初见雏形。公司化学发光收入 由2018年1.4亿增长至2023年11.7亿，CAGR大于50%。公司拥有丰富 的化学发光试剂套餐，已有176项化学发光诊断项目获得境内外注册证书， 在行业内处于领先地位。“特色入院，常规放量”的策略成效明显，已实现高 等级医院的广泛覆盖，2023年/2024H1常规项目诊断试剂营收同比大幅增 长50.20%/52.48%，收入占比已达到一半。公司在自免领域已构建行业领先 的整体解决方案，拥有“抗磷脂抗体”、“肌炎抗体谱17项”等拳头特色品种， 凭借自免发光产品持续扩大竞争优势。公司在重点领域高举高打，以学术引 领深化顶级医院合作，前瞻开发丁肝检测、壳酶蛋白、CD146等创新项目， 加速产学研转化。公司推行“发达国家+新兴市场”双轮驱动的出海战略，以日 本MBL的合作为契机培育标杆市场，海外非新冠自产业务收入实现高速增 长。公司补齐生化诊断业务，丰富多重检、微流控等前沿技术储备。