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基础化工行业2024年三季报总结：化工盈利或筑底，产能周期见拐点。产品价格底部震荡，化工盈利有所承压。进入三季度以来，原油等能源价格震荡下 行。三季度 WTI 原油期货均价 75.34 美元/桶，同比-8.22%，环比-6.51%；NYMEX 天然气期货均价 2.14 美元/百万英热单位，同比-17.25%，环比-4.85%。原材料成 本下行叠加宏观需求走弱背景下，化工品价格处于底部区域震荡，三季度 CCPI 指 数均值录得 4537.44 点，同比-3.13%，环比-4.13%。前三季度基础化工行业营收 规模实现小幅增长，同比+2.27%，我们认为总量上或主要是企业通过以量补价支 撑收入增长，同时我们观测到部分子行业已出现亮点：橡胶制品主要得益于三季度 主要橡胶产品价格普涨，并向橡胶制品行业传导，使其收入同比大幅增长 19.69%； 轮胎板块主要系我国高性价比轮胎产品出海扩张步伐加速，助力收入同比增长 13.58%；氟化工受益于制冷剂在生产配额约束下恢复性上行，行业收入同比大幅 增长 11.44%。行业归母净利润则未摆脱下跌，同比-0.92%，但同比降幅显著收窄。

“金九银十”旺季不旺，利润水平有所下降。24Q1-Q3 行业毛利率 16.91%，同比 +0.13pct；归母净利润率 5.79%，同比-0.19pct。单三季度行业毛利率为 16.22%， 同比-0.35pct，环比-1.12pct；归母净利润率 5.01%，同比-0.34%，环比-1.29pct。 当前行业毛利率、归母净利润率自 22 年起明显下滑，24 年以来虽略有边际改善， 但盈利修复缓慢，至今仍均处于相对底部位置。子行业中前三季度毛利率同比改善 幅度居前的行业有食品及饲料添加剂（+3.91pct）、炭黑（+2.72pct）、氯碱 （+2.66pct）、煤化工（+2.47pct）、轮胎（+2.38pct）；而钾肥（-5.13pct）、膜材料 （-3.14pct）、橡胶制品（-3.07pct）、电子化学品 III（-2.81pct）、塑料制品（-2.11pct） 等子行业毛利率同比下滑较多。净利润率方面，轮胎（+2.42pct）、炭黑（+2.25pct）、 食品及饲料添加剂（+2.10pct）、氯碱（+1.64pct）、涂料油墨（+1.59pct）等行业 前三季度归母净利润率同比改善幅度居前，而钾肥（-7.50pct）、膜材料（-4.15pct）、 电子化学品 III（-3.50pct）、农药（-3.04pct）、塑料制品（-2.60pct）归母净利润率 同比下降较多。

盈利质量无虞，偿债压力可控。现金流角度看，24Q1-Q3 行业经营性现金流同比 +10.01%，分季度看，24Q3 行业经营性现金流同比+9.26%。从净现比看，2018 年以来行业净现比均高于 1，或反映行业盈利质量始终较好。资产负债率角度看， 截至 24Q3 基础化工行业资产负债率 48.24%，环比微增 0.31pct，22 年以来呈现 温和增长趋势，整体处于可控水平。三季度单季多数子行业资产负债率环比提高， 其中塑料制品（+2.78pct）、氯碱（+2.11pct）、改性塑料（+1.45pct）、合成树脂 （+1.40pct）、聚氨酯（+1.01pct）的资产负债率环比增幅较大，而钛白粉（-1.12pct）、 化纤（-1.08pct）、磷肥及磷化工（-1.02pct）、钾肥（-0.79pct）食品及饲料添加剂 （-0.79pct）资产负债率改善较多。