食品饮料板块2024三季报总结：白酒趋势减弱，大众品结构复苏.pdf

食品饮料板块2024三季报总结：白酒趋势减弱，大众品结构复苏。2024Q3 食品饮料板块需求总体偏弱，板块估值阶段性修复，大众品部分领域率先走 出调整，从业绩韧性角度首选零食，软饮料及部分调味品。

食饮板块降速，白酒降速成为重要影响因素，大众品分化加剧，先期调整，率先走出低谷。2024Q3 食品饮料板块收入同比-1.1%、净 利润+0.9%，收入和利润增速均环比24Q2明显放缓。白酒行业增长 趋于理性，报表端与终端动销逐步匹配，迈入去库存周期，大众品 中调味品、乳制品、肉制品率先企稳，零食仍处于成长期。

白酒：份额逻辑强化，增长更加理性，悲观预期反应较充分。2024Q3 白酒收入同增1%，增速环比2024Q2回落10pct，环比回落明显。 整体看，渠道失去缓冲垫作用，行业从被动补库到被动去库状态， 而份额逻辑进一步强化，头部企业保持韧性，价位优势对盈利支撑 弱化，竞争优势来源于品牌和渠道。企业现金流、预收款表现进一 步承压，与此同时对股东回报重视度提升，分红、回购举措积极。

大众品：1）啤酒：收入承压净利下滑，区域品牌表现明显优于全国 品牌。2024Q3板块收入同比-3%、利润-2%，区域表现分化。吨价提 升幅度收窄，预计2024年吨价微正增长、销量下滑低单位数。2） 食品综合：业绩持续承压，零食表现亮眼。2024Q3 板块收入同比 5%，利润-23%，板块内部呈现分化，零食业绩韧性较强，产品和渠 道周期驱动叠加成本改善，持续释放盈利弹性。3）速冻：速冻板块 受需求较弱、竞争加剧，利润降幅扩大。2024Q3收入同比持平、利 润-36%，下游餐饮等场景需求复苏仍然较弱，价格促销竞争加剧， 龙头以价换量维持份额。4）乳制品：A股乳制品板块业绩环比改善。 2024Q3 A 股乳品板块收入-6%、利润+4%，双节拉动乳品需求阶段 性回暖，奶价下行持续释放成本红利。5）调味品：头部集中加速，盈利能力改善。2024Q3板块收入+10%、利润+16%，环比略加速， 头部企业率先筑底反弹，进入相对稳健的增长区间。6）肉制品：收 入承压，利润高增。2024Q3肉制品板块收入-2%、利润+10%，其中 A股卤味标的收入-10%、利润-5%，单季度承压明显。