医药行业上市公司24年三季度业绩回顾：整体增长承压，寻找结构亮点.pdf

上传者：风****
时间：2024/11/04
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医药行业上市公司24年三季度业绩回顾：整体增长承压，寻找结构亮点。核心观点：前三季度，医药行业全板块营业收入和扣非归母净利润同时下滑，主要原因是收入增长放缓后成本及管理费用等仍然较为刚性。单三季度显示行业整体压力没有明显改善，行业收入及利润同比环比均有下降。各细分子行业表现分化加剧。综合考虑收入及主业利润增速，表现靠前的细分子行业分别是原料药、高值耗材、化学制剂及血制品等，符合我们预期；经营压力较大的子行业分别是医疗设备、科研试剂、疫苗及生物制品上游等。

行业整体增长仍然承压，Q3没有出现期待中的明显改善。2024年前三季度，医药行业全板块营业收入同比下降0.76%，略有下降；扣非归母净利润同比下降8.76%，下降幅度较上半年有所扩大，主要原因是收入增长放缓后成本及管理费用等仍然较为刚性。单三季度显示行业整体压力没有明显改善，行业整体收入同比和环比分别下降0.2%和2.9%，扣非归母净利润同比和环比分别下降13.5%和20.8%。

各细分子行业表现分化加剧，寻找结构亮点。综合考虑收入及主业利润增速，表现靠前的细分子行业分别是原料药、高值耗材、化学制剂及血制品等，符合我们预期；经营压力较大的子行业分别是医疗设备、科研试剂、疫苗及生物制品上游等。

重点板块情况。①制药及创新药：化学制药板块持续走出22年的经营谷底，收入稳健，利润增速较往年明显改善，其季度波动主要来自于龙头公司授权费用确认节奏及部分公司的经营调整；创新药公司持续推进商业化、国际化及降本增效，龙头公司表现较好。②CXO：受去年同期高基数及下游需求增速放缓影响，板块增速放缓，各家订单分化。常规业务及海外订单仍较稳定。③器械：单季度增速较Q2有所回落，主要受设备及IVD板块等影响。行业内部分化明显，高值耗材整体恢复最好，集采对高值耗材影响不一，出清的部分品种盈利明显较快；设备受更新政策推迟影响，整体有所下滑；IVD下滑较多与基数及政策扰动有关。④中药：行业受高基数及政策扰动整体承压，但华润三九、云南白药、东阿阿胶等OTC头部品牌公司仍表现出较好的经营韧性。⑤血制品：Q3经营波动，主要来自白蛋白等品种的竞争格局变化。⑥原料药：行业供需逐步恢复至正常节奏，同时板块内公司积极推进制剂和CDMO转型，贡献业绩增量。⑦连锁药店：环比有一定改善，各家公司积极调整，观察行业出清信号。