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建设银行研究报告：非息高增，质量稳健。建设银行发布 2024 年三季度报告，我们点评如下：24Q1-3 营业收入、 PPOP、归母净利润同比增速分别为-3.3%、-4.2%、+0.1%，较 24H1 增速分别变动+0.27pct、-0.12pct、+1.93pct。累计业绩驱动上，规模 增长、其他非息、拨备计提、有效税率是主要正贡献，息差收窄、中收 承压、成本收入比上升形成负贡献。

亮点：（1）息差降幅收窄，测算单季度负债成本连续 4 个季度环比改 善。24Q1-3 净息差 1.52%，较 24H1 下降 2bp，经济下行、降息和市 场利率中枢回落背景下，生息资产收益率仍承压，24Q4 考虑到新一轮 降息和存量按揭重定价影响，预计单季度息差将进一步回落。但负债成 本持续改善，测算 24Q3 计息负债成本率环比下降 2bp，随着存款挂牌 利率下调，预计未来负债成本将逐步改善，支撑息差企稳。（2）受益于 汇率波动，其他非息高增。24Q1-3 其他非息同比增长 71.5%，24Q3 单季度实现汇兑收益 45.09 亿元，同比增长 786%，单季度汇兑收益占 营收比重达 2.5%，环比上升 1.75pct。（3）资产质量总体保持稳定。公 司 24Q3 末不良率 1.35%，环比持平；拨备覆盖率 237.03%，环比下 降 1.72pct，拨备余粮较为充足；测算 24 年前三季度不良生成率 0.50%， 同比上升 2bp，总体资产质量依旧稳健。

关注：（1）规模增速放缓。资产端，24Q3 末贷款同比增长 8.9%，增 速环比下降 1.15pct。结构上，24Q3 单季度对公贷款规模收缩 809 亿 元，票据贴现提供主要增量，24Q3 单季度增长 3,591 亿元，占境内总 贷款单季度增量的 118%。负债端，24Q3 末存款同比增长 4.0%，增速 环比下降 6.79pct，24Q3 存款单季度缩量 1,518 亿元。（2）手续费负 增长。24Q1-3 公司手续费及佣金净收入同比下滑 10.3%，对营收增速 形成拖累，预计主要受到代理业务降费的影响，24Q4 或将延续这一趋 势，明年随着基数效应消退，手续费收入增速有望回正。