东鹏饮料研究报告：能量饮料龙头，全国化加速推进.pdf

东鹏饮料研究报告：能量饮料龙头，全国化加速推进。能量饮料龙头，持续推进全国化。公司起家于高毛利能量饮料赛道，2013年 前深耕东莞等粤南等市场，商业模式成熟后推进全国化扩张，步入发展快车 道。2023年公司销售收入113亿，在广东、安徽、湖南、广西、重庆等 地建立9大生产基地，覆盖全国380万家终端门店，目前东鹏特饮已培育 为百亿大单品，销售额仅次于红牛。

能量饮料是公司的基本盘，需求高景气，寡头竞争，盈利能力强。能量饮料 属功能性饮料赛道，近五年cagr为7%，是软饮料增速最快的细分赛道之一。 生活节奏加快背景下，高性价比的功能性饮料需求韧性仍在，不同于口味型 饮料尝新的诉求，消费者功能性诉求稳定，带来大单品生命周期长、盈利能 力强。格局上进入寡头竞争阶段，其中红牛（中国红牛和泰国红牛）2023年 销售额占比约53%、东鹏饮料约31%；东鹏饮料凭借全国化的渠道网络和灵 活的机制，市场竞争力优于竞品，份额有望进一步提升：近年来，中国红牛 与泰国红牛纷争不断，发展进入瓶颈阶段，且尾部品牌渠道基础和消费者认 知一般，份额竞争能力不强。未来成长空间看，广东、广西预计更多靠冰冻 化陈列和新品拉动稳健增长，渠道基础较好、消费习惯接近的华中、华东、 西南单点卖力提升，有望维持景气增长；而华北、线上和直营渠道基数较低， 覆盖率有较大提升空间。考虑区域渗透、人群扩容，综合看，东鹏能量饮料 有望达到200亿元空间。

积极培育补水啦、大咖、鸡尾酒等新品，打造新的增长极。泛功能化布局， 补水啦增速较快，其它新品潜力足。在能量饮料打开渠道的基础上，公司定 位“泛功能化”，寻找高景气品类，推出匹配下沉渠道的高性价比产品，积 极拓宽矩阵，而产品矩阵丰富后亦可反哺渠道，提升单点卖力和运营效率。 典型是补水啦推出后迅速起量，2023年全年销售额接近5亿元，能量饮料 和电解质水之外，公司同样积极布局其它新品，2023年其它饮料整体收入 占比由3.8%提升至8.1%，其中补水啦2024年有望成为十亿级单品，且当 前覆盖网点约200万。全年维度看，大咖、无糖茶、多喝多润、鸡尾酒均 有望成长为亿元级产品。整体看，公司组织力强供应链高效，新品从立意到 生产落地仅需1-3个月时间，响应能力强，渠道基础好，有力保障公司中 长期成长。