新钢股份研究报告：区域板材龙头，估值回升空间大.pdf

新钢股份研究报告：区域板材龙头，估值回升空间大。核心看点：公司作为板材区域龙头，在中厚板、电工钢等产品领域销量领先，2022 年并入宝武集团，公司历史盈利能力较强，同时成本控制能力突出，在产品结构优 化以及行业周期触底反弹的背景下，盈利改善值得期待。当前公司市值与重置成 本的比值处于显著低估值状态，具备较强战略投资价值。

产能优势及盈利能力突出，管理效率有望持续改善：国内钢材消费结构持续优化。 投资用钢比重进一步下降，制造业用钢比重不断上升。结构转型的过程伴随着企 业竞争能力的变迁，在此期间制造业导向与出口导向的钢种具有更强的竞争力。 新钢股份产品结构大部分以板材等制造业用钢为主，其中板带材占比在 67%左右， 符合行业未来发展趋势。在吨钢费用折旧、资产负债率、吨钢盈利等方面位居行业 前列，通过与宝武集团成员公司的协同，未来公司仍具备降费空间，盈利能力有望 持续增强。

公司估值处于低估阶段，产品高端化增强盈利能力。从可比公司市值与固定资产 原值的比率来看，新钢股份近三年估值中枢水平在 0.89 倍左右，当前仅为 0.49 倍，后市行业景气度回升有望带动估值持续向上修复；公司在高端产品保持市场 与技术领先地位，通过电工钢持续扩产，特别是高牌号产品占比提升，后续产品结 构有望持续高端化，长周期盈利能力将进一步提升。