腾讯控股研究报告：复盘腾讯二十年，每一次科技浪潮的坚定拥抱者.pdf

腾讯控股研究报告：复盘腾讯二十年，每一次科技浪潮的坚定拥抱者。本篇报告对过去二十年腾讯面对多轮科技浪潮时期的产品及业务结构变化进行 了复盘，旨在分析公司在多轮产业变革下业绩增长背后的产品周期变化，探究 巨头成长之路背后的挑战及机遇，以对新一轮 AI 浪潮中公司后续的投资价值判 断形成借鉴。

第一阶段：1998-2009 年，PC 时代的互联网盈利模式探索。1998 年 11 月， 马化腾、张志东等 5 位创始人成立了深圳市腾讯计算机系统有限公司，1999 年 2 月推出 OICQ，同年 11 月注册用户数突破百万。在商业模式的探索过程 中，腾讯尝试了电信增值服务、虚拟商品销售以及“Freemium”三种模式， 开启了“流量变现”的道路。2005 年，腾讯互联网增值服务收入占比首次超 过无线增值服务，虚拟商品销售和“Freemium”两种模式将腾讯的发展带入 良性循环中，同时将业务拓展至门户、博客和游戏等领域。

第二阶段：2010-2017 年，移动互联网浪潮下的高速成长期。随着智能手机 的诞生和普及，PC 互联网开始向移动互联网转移，移动互联网进入高速成长 期。在这一阶段，腾讯开始逐步推进各类产品的移动端开发，2011 年，划时 代的即时通讯软件“微信”正式发布，同时随着移动时代来临，腾讯开始进 军手游领域。2011 年腾讯推出手机游戏平台布局手游，2015 年上线自研 MOBA 手游《王者荣耀》，为今日的常青游戏成功奠定了坚实的基础。这一 阶段，公司也整合各方资源推出了腾讯视频、腾讯音乐，充分扩充业务版图。 

第三阶段：2018-2021 年初，从消费互联网过渡到产业互联网时代。2018 年 9 月，腾讯为应对移动互联网人口红利消退，启动战略升级，提出“扎根消费 互联网，拥抱产业互联网”的方针，进军产业互联网，为各行业的数字化转 型提供解决方案，产品包括腾讯云、腾讯会议、企业微信、腾讯文档等企业 级应用，面向政务、金融、医疗、教育等行业，联合一万多家企业，打造了 400 多个行业解决方案。同时，金融科技成为腾讯战略级新业务。

第四阶段：21 年初至今，从数字化到智能化，开启 AI 商业化征程。后红利 时代，短视频流量迅速增长，面对存量竞争挑战，腾讯在 20 年 1 月正式上线 视频号。2020 年，视频号打通了微信生态内的各个入口，与小程序实现互联， 随着基础设施的完善，视频号逐渐融入微信生态，为后续功能扩展奠定了基 础；此后进入 AI+时代，大模型的 B 端+C 端应用迅速扩展。2023 年 9 月， 腾讯推出混元大模型，并基于混元在 2024 年 5 月推出了两款产品：腾讯元宝 和腾讯元器，并积极推进 AI 技术在游戏、广告等核心业务板块的应用。