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亚马逊分析报告：电商与云的先驱者和守擂者，如何寻求跨越周期的利润增长？亚马逊以“长期主义”的理念不断扩张商业版图。历史上亚马逊的PS-NTM 估值基本稳定在4x以下，2023年以来，受益于积极的降本增效和生成式AI 投资主题，亚马逊达成盈利和估值的“戴维斯双击”，市值突破2万亿美元。

AWS是亚马逊盈利的主要来源，全球云市场复苏可期。受宏观经济逆风影响， 2022年以来云计算市场增速放缓，但2023H2已出现复苏迹象。2023年AWS 全球IaaS和PaaS市场份额以42.3%和39%稳居第一，份额仅出现小幅下滑。

为什么AWS是优秀的守擂者？1）Azure市场份额扩张主要源于企业更重视 混合云策略，但AWS客户基本盘未被动摇。2）AWS拥有庞大的全球数据中 心网络CloudFront，在数据传输速度和稳定性上更具优势。3）AWS的IaaS 关键性能领先，功能更加丰富灵活，平均价格低于Azure约20%。4）AWS 的AI/ML技术和产品积累深厚，开源模型趋势会削弱Azure OpenAI领先地位。

上下游生态协同构筑AWS核心竞争力。亚马逊积极布局定制化芯片，减少对 外部供应商的依赖。Trainium针对EC2实例优化，提高性能并降低训练成本。

亚马逊电商零售继续领跑行业，全球物流系统壁垒高筑。2023年北美电商零 售渗透率约15%，仍有较大上涨空间，亚马逊的市场份额约占40%左右。亚 马逊的自建仓储物流系统拥有较高的资本壁垒和技术优势，2015-2023年亚 马逊在美国物流市场的份额从1%快速增长至27%。Prime会员配送服务将 亚马逊的基础设施优势货币化，并增强用户粘性。类比同为前置仓模式的京东， 中美在人口地理分布、物流网络、竞争格局上的差异使亚马逊拥有更高的营业 利润率和市占率。

跨境电商竞争加剧，亚马逊拓展低价市场。中国跨境卖家构成亚马逊GMV的 中坚力量，尽管2023年Temu、Shein等中国跨境电商平台积极进行海外扩 张，但亚马逊的跨境卖家占比仍维持上升。亚马逊的全托管模式和自主定价机 制使其在竞争激烈的跨境电商平台中维持优势，将推出低价商店应对竞争。