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安集科技研究报告：国产替代加速+新品放量，CMP抛光液龙头有望迎来快速增长。公司简介： 安集科技是国内的抛光液龙头企业，目前公司已经形成“3+1”的 业务版图，业务板块涵盖全品类化学机械抛光液、功能性湿电子化 学品和电镀液及添加剂，同时构建核心原材料自主供应能力。 公司计划发行可转债募集资金，总额不超过 8.31 亿元，该申请已 获得上海证券交易所上市审核委员会审议通过。

投资逻辑： CMP 抛光液：1）下游晶圆厂稼动率恢复，行业低点已过；下游晶 圆厂资本开支不减，产能持续增长。2）公司持续推进 CMP 抛光液 的制程节点，铜抛光液正在先进制程节点进行推广和测试验证，钨 抛光液在 28nm 节点进行测试验证，成功研发基于氧化铈磨料的抛 光液产品，CMP 纳米磨料成本价值占比 60-70%，公司纳米磨料原 为进口，自产氧化铈磨料应用在公司产品中的测试论证进展顺利， 多款产品已通过客户端的验证并实现量产供应。3）宁波北仑基地 预计增加产能 3.1 万吨，预计于 2025 年 3 月完成产能建设。我们 预计CMP抛光液业务2024-2026年收入分别为14.86/18.44/22.60 亿元，同比增速为 38%/24%/23%。

功能性湿电子化学品：1）下游晶圆厂稼动率恢复，推动功能性湿 电子化学品需求增加。2）先进封装用电镀液及添加剂多款产品量 产销售；在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV） 电镀液及添加剂进行测试论证。3）宁波北仑刻蚀后清洗液规划产 能 10000 吨，抛光后清洗液规划产能 5000 吨，上海化工区规划刻 蚀液 8000 吨，上海化工区已于 2024 年 3 月开始建设。我们预计 2024-2026 年 收入为 1.98/2.35/2.64 亿 元 ， 增 速 分 别 为 34%/22%/20%。