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华丰科技研究报告：国产算力技术、产能跃升，带来业绩、估值高弹性。连接器核心供应商，短期业绩承压不改未来增长预期。公司深耕连接器领域60年， 是我国电连接领域的核心高新技术企业。公司当前业务以防务领域为核心，通讯、 工业并重。以高速、系统互连为主线，集中资源发力优势细分产品。公司当前已经 打入华为、中兴、诺基亚、比亚迪、上汽通用五菱等知名“大厂”供应链。费用率 整体保持稳定，2023 年销售、管理、财务、研发费用率分别为 4%、13.06%、 0.39%、10.43%。

受益大客户市占率提升，AI应用带来算力新增长极。公司第一大客户为华为。全 球通信基础设施市场整体回落，但华为市占率逆势提升，将有助于公司稳定营收。 国内算力规模不断扩张，同时国产算力卡发布节点不远，算力规模及算力质量形 成“双击”。公司高速背板产品主打56G，同时完成112G产品小批量生产。此 外，224G产品也在开发并持续优化阶段，当前已经达到样品试制合格的阶段。作 为华为深度战略合作对象，公司高速背板占据华为20%-30%的市场份额。同时， 公司产品在服务器领域向浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商 以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户进行重点拓展。我们判断公司将充分受益 算力领域的国产替代；

高速线产能扩张，大客户AI算力订单初步释放。2023年，公司上市科创板，募 集资金净额5.72亿元，其中超募资金0.96亿元。3月30日，公司决定使用剩余 的超募资金0.68 亿元，结合自有资金，共计投入 1.47 亿元用于投资建设高速线 模组生产线项目。新建高速生产线4条，通用线生产线2条。8月27日，公司披 露高速线生产线已经进入产能爬坡阶段。良率预计在几个月后达到85%。同时根 据客户需求适时扩产。公司经营模式为以产定销，产线扩张或意味着订单已经初 步显现。华尔街日报数据显示，华为910C订单数量可能超过7万片，总价值约 合20亿美元。作为华为高速背板核心供应商，公司或将充分受益；

华丰科技技术护城河深厚，研发持续投入保持一线优势。公司深耕连接器领域60年， 拥有深厚的技术护城河。在防务领域，公司开发的VITA 74 系列产品性能指标已 达到国内外同行业头部企业水平，达到了国内领先水平，FMC、JVNX 等系列产 品在环境适应性及性能指标方面达到或超过国外同类产品水平，达到了国际先进 水平，其中 FMC 系列产品已应用于我国空间站项目。通讯领域，公司在高速背 板产品上有深厚技术优势，承接多项国家级通讯领域高速连接器研发项目。其中 应用于 5G 通讯领域数据中心服务器、交换机的高速背板类连接器突破了国外技 术垄断，在保证高度信号完整性情况下，实现了 10Gbps~56Gbps 高速差分信号 传输能力，产品性能达到了国际先进、国内领先水平。2019年以来公司研发费用 率长期维持在10%左右。2024H1，公司研发费用率达10.54%，为公司2020年 以来较高水平；

国防现代化长线需求仍存，新能源汽车产品需求增长趋势持续。公司具有航天科 工、航天科技、中国兵工等国防领域重点企业的供货资质。技术上，公司部分产品 达到世界先进水平。防务领域市场头部集中效应明显，公司市占率稳居前列。我国国防开支持续增长。2023年，我国国防支出高达15805.08亿元。国防部披露数 据，2024年全国一般公共预算安排国防支出1.69万亿元，比上年执行数增长 7.2%。同时，军队现代化建设仍在路上，我国战斗机+轰炸机总数为1571架，落 后于美国的2740架。国防现代化建设需求仍长期存在，公司防务产品作为国防装 备重要元器件，或仍存增长空间。2022年，公司工业类产品中，新能源汽车产品 占比79.70%，成为主体部分。公司主要客户为比亚迪、上汽通用五菱。截至2024 年8月，比亚迪广义乘用车年内年内累计批发销量为231.9万辆，同比增长30%。 新能源汽车产量占汽车总产量比例也在提升趋势中。同时公司与造车新势力等客 户进入项目合作阶段。新能源汽车产品预计将成为公司新业绩增长点。