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一拖股份研究报告：政策带来拖拉机内需改善，出海打造第二成长曲线。1）农机政策利好拖拉机内需改善。农机行业受政策因素影响大，2024 年农机购置补贴总额246亿元创历史新高，叠加设备更新政策有望刺激农机行 业需求。2）拖拉机供给端市场格局优化，公司市占率第一。我国中大拖市场 CR2接近50%，公司受益于中大拖市场需求增长，2022年中大拖市占率24%， 位居行业第一。3）拖拉机出口预计成为公司第二成长曲线。公司海外布局亚洲 区、俄语区、南美区、非洲区等，渠道日益完善，2021-2023年拖拉机出口销 量CAGR为37%。

拖拉机行业：政策利好需求端，供给端市场格局优化。农机行业目前主要为存 量更新需求，全球农机行业为万亿市场，我国农机行业规模超5000亿元，其中 拖拉机约占30%。需求端：①政策利好农机需求。2024年农机购置补贴总额 246亿元创历史新高，国四排放标准升级带来的需求前置影响预计逐步消除。② 土地流转带来农业规模化生产占比提升，中大拖占比提升。中大拖产量占比由 2010年的14%提升至2023年的70%。③粮食价格承压。粮食价格影响农户收 益进而影响农机需求，2024年以来玉米等粮食价格承压。供给端：①竞争格局 优化。拖拉机行业市场集中度不断提升，我国中大拖市场CR2接近50%。②产 品升级带来结构性优化。动力换挡、无级变速等高端智能化产品不断推出。

拖拉机出海打开成长空间，国内企业持续发力。2023年我国农业机械及零部件 出口达到132.8亿美元，亚洲、欧洲、北美洲是我国农机出口主要市场，占比 分别在20-30%。我国拖拉机出口金额不断增长，2023年为9.8亿美元，拖拉 机出口从小型机向中大型机转变趋势加快，2023年37千瓦以下和单轴拖拉机 的占比23%，较2020年降低22pp，75千瓦以上的拖拉机占比42%，较2020 年提升14pp。欧洲、亚洲是我国拖拉机出口主要市场，占比分别在30-40%。 国内拖拉机公司逐步完善海外渠道布局，海外销量快速增长。

一拖股份为我国中大拖龙头，高端产品拓展、出海打造未来增长点。公司深耕拖拉 机市场，2023年中大拖销量7.2万台，中大拖行业市占率第一，2022年达到 24%，公司在动力换挡、无级变速等高端智能化产品布局方面具备先发优势。 公司具备柴油机等核心零部件自制能力，2018-2023年，公司柴油机销量从8.1 万台增长至15.1万台，其中外销从4.7万台增长至8.3万台，CACR达到12%。 公司积极拓展海外市场，海外销售市场主要有亚洲区、俄语区、南美区、非洲 区及“一带一路”沿线国家和地区，2021-2023年拖拉机出口销量CAGR为37%。