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江波龙研究报告：TCM模式升级突破模组天花板，打造国内”航母级”半导体存储龙头。江波龙：首家百亿规模国内存储领军者，持续丰富4大产品矩阵。江波龙2023年营收突破百亿规模，主营业务包含四大类：嵌入式存储/固态 硬盘/移动存储/内存条，其营收占比分别为43.7%/27.7%/23.0%/5.1%。

董事长蔡华波：25年深耕存储事业，打造国内“航母级”半导体存储龙头。

自1999年创立江波龙至今，蔡董事长持续深耕存储事业，带领公司从存储 贸易到存储代工，继而到自主开发技术性产品，再到现在成为兼具技术、品 牌技规模的综合型半导体存储企业，市场地位领先。据Omdia数据，2021 年Lexar存储卡及Lexar闪存盘(U盘)均排名全球市占第三。

金士顿VS江波龙：回顾金士顿历史复盘，五大维度解读江波龙有何潜力？

1)成长路径：金士顿37年深耕存储原厂深度合作，江波龙25年专注存储技 术创新升级；2)商业模式：金士顿CM模式与原厂绑定稳定供应，江波龙TCM 模式与原厂&Tier1客户共赢；3)产业链布局：金士顿投资布局上下游合作资 源，江波龙自研+收购拓展全产业链能力；4)发展战略：金士顿营销为王-PC 内存蓝海快速起步，江波龙后起之秀-高性价比拓国内终端；5)创始人理念： 金士顿绝境逢生后坚守特有企业文化，江波龙“信”字为首25年持续专注。 行业Beta1：AI需求激增，预计24年NAND/DRAM容量需求两位数增长。 根据TrendForce数据，AI浪潮带动单机存储容量需求提升，预计2024年全 球NAND和DRAM总容量需求将呈两位数增长，增速分别为+14%/+14%。 行业Beta2：全球存储模组市场以海外龙头厂商主导，自主可控大势所趋。 据TrendForce数据，2022年全球前五大DRAM存储器模组厂(CR5)营收占比 90%，其中排名第一的金士顿市占率达78%，龙头地位稳固；据TrendForce 数据，2022年全球渠道SSD模组厂中出货量排名第一的金士顿占比为28%。

个股Alpha：国内信创需求崛起，信创存储替代空间将超千亿。

据IDC数据及公开资料，我们预测中国信创存储替代市场空间达1128亿元。 公司入榜2021信创独角兽第十，重点发力国内信创市场，成长空间广阔。